天广消防(002509)：产能扩张 工程突破 快速成长可期
业绩持续增长。公司2012年度实现营业收入4.2亿元,同比增21.8%;营业利润0.82亿元,同比增36.3%;归属母公司净利润1.37亿元,同比增132.4%(扣非增速36.6%);EPS0.69元(扣非0.35元)。利润分配预案:每10股派现金0.5元,并以资本公积每10股转增10股。2013年一季度收入及净利润分别为1.26及0.25亿元,分别同比增35.4%及36.2%, 毛利率提升,费用率微降。2012年度,除消防供水系统业务毛利率同比微降0.71个百分点,自动灭火系统、消防水泡系统及消防工程业务毛利率分别同比增加2.21、6.32及1.89个百分点,综合毛利率同比增加1.39个百分点至27.25%。2013年一季度综合毛利率达31.26%,同比增加2.24个百分点。随着规模增长及高毛利业务增长,公司盈利能力将能得以保证。2012年度费用率6.57%,同比减少0.4个百分点,小幅下降。
天津基地今年将开始释放产能;消防工程业务快速增长可期。天津基地规划完全投产产值达10亿以上,为现有产能3倍多;今年可根据北方市场开拓情况开始投产释放产能。在消防工程领域,公司持股42.93%的参股公司泉州消安工程2013年3月份签订福州城市广场项目,价值3990万元。通过利用内外部资源,公司消防工程经验将进一步提升,同时将不断拓展至全国更大区域范围,不断突破成为公司重要增长点。
盈利预测与投资评级:我们预测2013-2015年公司实现EPS 分别为0.51元、0.72元和0.97元,按照4月15日17.4元收盘价,公司2013-2014年的市盈率分别为33.9和24.2倍。考虑公司目前快速扩张的态势,天津产能释放顺利及消防工程订单持续增长都将对市场形成提振,维持对公司“买入”的投资评级。
风险提示:天津基地投产情况及市场开拓低于预期;消防工程业务发展低于预期。
(世纪证券)
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