普利特(002324)：业绩增4成 产能释放 毛利率提升
业绩增4成,符合预期。2013年1季度,公司实现主营业务收入375.78百万元,较上年同期增长49.23%,实现归属于母公司股东的净利润43.31百万元,比上年同期增长40.09%,每股收益为0.16元。
产能释放,毛利率提升,费用增速较快。报告期,公司营业收入同比近5成,主要受益于去年3季度10万吨项目投产,营业成本增速低于收入增速,毛利率为22.26%,同比增加0.87个百分点;期间费用率提升2.25个百分点,其中销售费用同比增加129.12%,管理费用同比增加65.22%,财务费用较上年同期增加235.66万元,主要原因是经营规模扩大,销售量增加,运费相应增加,存款利息减少及贷款利息增加所致。
未来业绩看点:项目陆续投产。1)汽车用高性能低气味低散发聚丙烯(PP)等产品合计约10万吨产能已于2012年8月31日投产;2)超募“高性能改性高分子塑料复合材料产业化项目”5万吨项目已于2012年底投产;3)液晶高分子材料(TLCP)项目预计2013年6月30日前能够完成验收;4)重庆普利特（002324）项目10万吨项目预计2014年6月30日前建成。
产能消化有保障:下游景气复苏、良好的客户储备。公司95%以上的产品销售面向汽车零部件厂商,下游汽车行业见底复苏;公司传统下游客户为南北大众,占比超过50%。2013年汽车行业的主要新增产能将主要来自合资品牌特别是欧系品牌。这将对公司下游需求形成强有力支撑。
盈利预测及投资评级。根据我们的预测,2013-2015年公司净利润年均复合增长率为30%以上,每股收益分别为0.74/0.99/1.32元,对应4月21日收盘价的市盈率分别为20.04/14.99/11.21倍。公司产品定位中高端,具备核心技术竞争力,成长性良好,合理估值可为25倍,目标价为18.5元,维持 “买入”评级。
风险提示。项目投产时间和市场拓展低于预期;市场需求低于预期。
(世纪证券)
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