泰和新材(002254)2013年1季报点评：氨纶量价齐升 毛利率提高
业绩大幅增长,符合市场预期。2013年1季度,公司实现主营业务收入372.32百万元,同比增长4.38%,实现归属于母公司股东的净利润为13.39百万元,比上年同期增长161.74%,扣除非经常性损益的净利润同比增长约137%,每股收益为0.03元。
氨纶量价齐升,毛利率提高。报告期,公司净利润大幅增长的主要原因为是氨纶量价齐升,毛利率提升。根据百川资讯数据统计,1季度氨纶40D产品均价同比增加约3.43%,根据收入增速推测公司氨纶销量略有增加。2013年1季度,公司毛利率为14.26%,同比增加4.31个百分点,部分受益于原料价格的下降,扩大价差。
氨纶业务:将受益于行业供需改善,景气度回升。行业扩产高峰已过,进入去产能阶段,预计产能增速将显著下滑,2013-2014年年均复合增速约为2.4%,下游需求改善,今年1-2月服装产量增速为26.33%,服装及衣着附件:出口金额增速为35.30%,3月环比回落,但也有19.40%的增速,预计氨纶行业需求增速可逐步恢复至10%以上。
芳纶业务:不断开拓下游市场,提升业绩。公司目前有5600吨间位芳纶,3000吨差别化间位芳纶工程项目在建设中,2012年已开始贡献部分业绩,预计2014年产能合计将达到8000吨;1000吨对位芳纶产品预期也将逐渐贡献业绩。公司将推进该产品在消防、救援、军警、产业防护等领域的应用,巩固在汽车等领域的现有优势,扩大在防弹、防护等领域潜在优势,
盈利预测及投资评级。根据我们的预测,2013-2014年公司净利润增速分别为62.98%、40.92%,每股收益分别为0.19/0.26元,对应4月25日收盘价(10.3元),市盈率分别为55.67/39.51倍,鉴于公司未来业绩增速较好,业绩有超预期的可能性,市场或认可公司较高的估值,暂维持“增持”评级
风险提示。氨纶下游需求改善、芳纶应用推广进程低于预期。
(世纪证券)
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