海大集团(002311)：饲料主业稳定增长 继续成就行业龙头梦
营业收入继续保持高速增长。2012年公司实现销售收入154.51亿元,同比增长29.01%,归属上市公司股东净利润为5.52亿,同比增长31.45%。 2012年利润分配方案为每10股派现金1.5元(含税),共计派现金1.14亿,占公司本年度净利润25.22%。以资本公积金向股东每10股转增3股。
饲料业务依然是增长的主要动力。全年饲料销售437万吨,同比增长28.91%,饲料收入146.8亿元,占公司全部收入的95.24%。
其中水产饲料销售195万吨,同比增长23%;畜禽饲料销售240万吨,同比增长34%,其中猪用饲料增长56%。公司饲料业务继续保持高增长势头,2006-2012年公司饲料销量从65万吨增加到437万吨,销量总规模扩大接近7倍,年复合增长率高达37.4%。
根据公司规划,到2015年饲料产能将突破1000万吨。
微生态制剂和苗种业务成为新的额利润增长点。微生态制剂收入为1.41亿元,同比增长42.31%,毛利率依然维持在50%的水平。
苗种业务销售收入为2.42亿元,同比增长73.04%,毛利率为33.84%,比上年提高15%。微生态制剂和苗种是公司近几年推出的新业务,随着销售规模的增加,产品毛利率也大幅提高。
投资评级与盈利预测:2013年上半年,畜禽产品价格低迷对养殖户补栏造成比较大的影响,考虑目前下游行业相对低迷以及公司销售基数不断增加的影响,我们预计公司2013-1015年饲料销量分别为520吨、630万吨、720万吨,EPS 分别为0.7元、0.9元、1.12元,对应2013年4月19日收盘价,市盈率分别为25.53X、19.72X、15.83X,估值水平基本合理,考虑目前下游行业影响尚未明朗,短期维持“中性”投资评级。
风险提示:养殖规模受疫情冲击、原料价格波动
(世纪证券)
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