格林美(002340)2012年报季报点评：项目投产带来业绩增长
公司公布12年年报及13年一季报,12年公司实现营业收入14.2亿元,同比增长54.4%,净利润1.35亿元,同比增长11.7%,基本每股收益0.23元,同比下降4.2%。13年一季度,公司实现营业收入5.36亿元,同比增长120.9%,环比增长0.9%;净利润2221万元,同比增长20.3%,环比下降16.7%;基本每股收益0.0383元,环比下降16.7%。
产销量上升带来收入增长。2012年,公司实现钴镍粉销量2,994吨,同比增长39.5%;电积铜销量5,835吨,同比增长49.7%;同时,新增碳化钨、四氧化三钴、钴片等产品,以及12月份取得子公司凯力克合并收入等因素,共同带动收入大幅增长。占总收入比重4.6%的塑木型材,共销售9,669吨,同比下滑18.2%。
产品价格下跌,导致利润增幅低于收入增幅。2012年,国内钴价同比下跌21.3%,镍价同比下跌25.2%,导致公司钴镍粉销量虽大幅增长,但收入仅微增1.1%;同时,钴粉毛利率下滑1.58个百分点至32.04%,镍粉毛利率下滑5.2个百分点至33.9%,是公司净利润增速低于收入增速的主要原因。
公司13年一季度收入同比大幅上升受益于与凯力克并表产销规模扩大。新增固定摊销及期间费用较高,净利润增幅明显低于收入增幅。环比来看,产品价格较为平稳,收入变动不大。一季度营业利润环比增加3228万元,而归属于母公司所有者的净利润出现下滑,原因是去年第四季度以政府补贴等为主的营业外收入达4632万元,而今年一季度营业外收入只有1342万元。
估值与预测。公司2013~2015年EPS分别为0.37元/0.51元/0.64元,对应PE为30倍/22倍/17倍。公司正处于业务扩张时期,同时受益产业政策支持,业绩可实现稳步增长,维持“增持”评级。
风险因素。募投项目低于预期的风险;产品跌价的风险。费用增加过快的风险。
(世纪证券)
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