康芝药业(300086)：2013年值得期待
2012 年康芝药业（300086）实现营业收入36628 万元,同增19.41%;营业利润1382 万元,同增634.58%;归属于上市公司股东的净利润为2334万元,同增728.73%。拟10 股派现金2 元(含税)。
逐渐恢复元气,业绩已经确定性的好转。(1)前期布局逐渐步入收获期:2011年分别收购河北康芝、沈阳康芝、控股顺鑫祥云药业,同时在2011 年成为康恩贝（600572）布洛芬颗粒的全国总代,收购一类新药头孢他啶他唑巴坦钠(3:1),2012 年开始收购企业开始陆续投产,新产品市场培育也进入稳定期;(2)销售收入逐年上升:2011 年出现当年销售收入同比下降2.45%后,2012年销售收入已经超过2010年,达到3.66 亿;(3)现金流量逐季好转。经营性现金流量净额2010年4 季度出现负值后,从2011 年4 季度开始转正。投资性现金流量净额保持健康状态。筹资性现金流量2011 年两项支出主要是分配股利支出。
维持“买入”评级。预计2013-2014 年收入5.02、6.12 亿,净利润0.56 亿、0.72 亿,EPS 0.28 元、0.36 元。对应现有股价12.20 元PE 分别为43.6 倍、33.9 倍。DCF 估值分析公司合理价值为13.9元/股,现在价格12.20 元/股,有一定程度的低估,给予”买入”评级。
风险提示:业绩不及预期风险、产品质量风险、政策风险、产品降价风险、坏账风险。
(世纪证券)
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