贝因美(002570)13年一季报点评：高增长拐点显现
12年净利润增长16.6%,拟每10股派5.8元(含税)转增5股。
2012年营业收入和归属于上市公司股东的净利润同比增长13.28%和 16.59%;基本每股收益1.2元。奶粉业务收入和毛利率提升。奶粉业务销量增长2.76%,但收入增长17.2%,主要得益于冠军宝贝价格及更高端产品占比提升。米粉业务收入增长-31.4%,主要原因为公司对米粉及部分辅食类产品进行升级换代,出现短暂的销售真空期使该类产品产销量有所下降。奶粉业务毛利率提高0.68pct 至65.96%,米粉业务毛利率增4.86pct 至63.7%。
13年一季度净利润增长40.2%,预计1-6月净利润同比增长20-50%。一季度公司延续12年四季度的增长态势,收入同比增长31.6%,因采购成本提高,毛利率同比下降1.0个百分点至62.7%。
三项费率呈现下降趋势。12年三项费率下降1.88个百分点至49.44%,是由于上年因配合涨价促销基数很高、公司加强费用控制以及利息收入增加所致。13年一季度,公司销售费率和管理费率同比下降1.4和0.7个百分点。公司12年所得税费用较上年同期增长39.63%,主要系补交所得税费用所致,13年恢复25%水平。
作为婴幼儿奶粉的投资标的,公司未来发展前景乐观。消费升级和未来 4-5年迎来的婴儿潮,成为公司发展的行业推力。外资品牌的涨价潮、限购及其不断涌现的各种问题,使得消费者对高性价比的本土品牌逐渐接受和认可。13年公司计划抓住政策和行业带来的战略机会,积极拓展市场,加快品类发展,向婴童食品第一品牌的目标不断迈进。
盈利预测及投资评级。预计公司2014年-2016年的每股收益为1.60元、1.96元和2.37元,维持“增持”的投资评级。
风险提示:食品安全风险;行业竞争风险恶化。
(世纪证券)
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