国电南瑞(600406)2013年一季报点评：全年将稳定增长
内容摘要:
业绩情况:2012年全年实现收入60.28亿元,同比增长29.35%,实现净利润10.56亿元,同比增长23.54%;2013年Q1实现收入10.97亿元,同比增长42%,实现净利润1.02亿元,同比增长50%。12年Q4开始收入确认加快,导致13年Q1业绩超预期,剔除掉收入确认进度的因素,13年全年业绩难以维持一季度高增长,我们预计净利润增长可达到30%。
有利因素:(1)订单保障2013年业绩增长。2012年新签合同达到89.33亿元,同比增长23.73%,其中2012年底在手订单50.19亿元结转至2013年。公司计划2013年新签订单112亿元,同比增长25%;营收与净利润分别增长25%与30%。(2)海外市场获得大订单。中标国网巴西控股公司集控系统、伊朗高级计量架构(AMI)、泰国变电站总包等一批重大国际项目。(3)智能变电站投资仍在加快,增速将维持。(4)资产注入将增强公司盈利能力。
不利因素:(1)国内用电自动化增长趋缓。2012年用电自动化收入同比增长30.43%,增速相比2011年明显下滑,国内用电自动化投资高潮已经过去。2012年用电自动化新签订单超过13亿元,同比增长70%以上,主要受益于海外用电自动化订单影响。(2)电网调度自动化增长趋缓,2012年该业务收入仅增长15.83%(3)轨道交通自动化2012年步入低谷,2012年下半年各地轨道交通建设加快,对2013年有积极影响,但工程进度仍受到资金的影响。(4)总包业务拉低综合毛利率。风电总包业务导致电气控制自动化收入大幅增长(158%),但拉低毛利率至1.72%(下降9.8个百分点)。
盈利预测:不考虑资产注入,预计2013/2014年EPS分别为0.89/1.10元,对应2013/2014动态PE分别为18/15,估值较有吸引力,维持“买入”评级。
风险提示:智能电网建设进度低于预期。
(世纪证券)
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