荣信股份(002123)：2013年将迎来业绩拐点
内容摘要:
业绩低于预期:12年实现营收12.87亿元,同比减少21.07%;实现营业利润5301.6万元,同比下降77.27%;实现净利润1.15亿元,同比减少59.36%;实现EPS0.23元。业绩低于预期主要是公司下游客户订单交付时间延长,收入确认减少;产品毛利率同比下降2.02个百分点,期间费用率达到40.5%,同比增长7.83个百分点;另外信力筑正2012年收入大幅减少,对业绩影响较大。
有利因素:(1)SVC/SVG:SVC 下游市场冶金、煤炭、电力等需求的好转,同时SVG 对SVC 的替代进行将加快。SVG 在海外市场表现出色,成功签约了多个国家电网、钢厂SVG 项目。(2)变频器:大功率变频器中标中石油LNG 项目,西气东输二线、三线;通用变频器将受益于公司变频器团队的整合以及行业需求的好转。
(3)整流器:荣科恒阳成功签约世界上技术难度最高的国际ITER 工程14套大功率整流配套项目,合同金额2.52亿。(4)新产品:大容量固态开关、高/低电压穿越测试装置、防爆SVG 以及风电场钒液流储能电池试验示范项目均取得突破,未来将成为新的利润增长点。(6)订单:2012年本部及子公司(不含信力筑正)新签订单22.81亿元(含税),同比增长29.34%;结转至2013年未执行订单16.63亿元(含税)。
(6)出口业务放量。2012年海外订单3.29(含税)万元,同比增长195.75%;2013年公司将战略重点放在海外市场的开拓。
不利因素:(1)费用率仍较高。由于公司新设较多子公司,导致管理成本短期增长较快;同时融资成本增加导致财务费用大幅增加,导致公司2012年期间费用率创历史新高;随着阿米巴管理模式得到进一步的完善和优化,成本的降低与效率的提升将逐步得到体现。(2)12年经营现金流压力较大。主要原因是订单的增长以及对客户宽松的信用政策,导致经营性现金流入流出差扩大。主要原因是订单的增长以及对客户宽松的信用政策,导致经营性现金流入流出差扩大。公司手持恒顺电气（300208）股权,可适当抛售以减轻资金压力。(3)受冶金行业持续低迷的影响,余热余压工程融资出现瓶颈,信力筑正2012年实现收入8811.2万元,同比下降69%;新签订单新签订单3.56(含税)亿元,同比下降55.21%;结转至2013年未完成订单4.52亿元(含税)。(4)应收账款与存货过高,造成资金流动性不足。
盈利预测:预计2013/2014年EPS 分别为0.38/0.55元,对应2013/2014动态PE 分别为25/17。公司预计2013年一季度净利润同比下降70%-100%,考虑到2012年下半年新签订单较多在2013年二、三季度交付,预计在中期出现业绩拐点,维持“增持”评级。
风险提示:竞争加剧、国际市场开拓低于预期、管控效果不达预期。
(世纪证券)
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