国电南瑞：注入资产优 股价迎戴维斯双击
事件：公司发布《关于本次重大资产重组涉及的资产评估报告获得国务院国资委备案的提示性公告》，同时披露了《发行股份购买资产暨关联交易报告书》(草案)以及相关的审计评估报告等法律文件。根据公司公告，本次拟购买资产的交易金额约25.87亿元，被购资产账面价值约8.33亿元，溢价率为210.5%。本次交易完成后，南瑞集团持有公司股权由37.25%升至42.94%，仍为公司实际控制人。
注入资产优质，即可产生协同效应又可开拓业务领域。
注入的5家企业与本部可产生良好的协同效应，在新能源、调度、配网等环节进一步提升整体规模和盈利能力。其中，国电富通拥有国内最先进的煤化工废水处理技术，将充分受益国内煤化工的爆发性增长，完善了公司在发电端的一体化解决方案。
2012年，上述被购资产共实现营业收入23.1亿元，同比增长32.3%；共实现净利润2.47亿元，同比增长42.3%；ROE高达26%。我们预计2013年，上述被购资产可实现营业收入30亿元以上，同比增速超过30%；实现净利润4亿元以上，同比增速超过60%。
不考虑2012年年度利润分配方案，按照12年公司重组停牌所确定的股份发行价格16.44元/股和最新的资产评估价格计算，我们预计本次重组将使总股本达到17.33亿股，13年公司EPS将增厚28%。
控股股东重申继续履行以往的同业竞争承诺，后期仍有重要资产注入。
本次交易完成后，南瑞集团下属其他企业与上市公司仍存在同业竞争。控股股东重申继续履行以往的减少同业竞争承诺。我们认为随着公司进一步发展，未来集团内部和上市公司协同效应明显的资产注入上市公司是大概率事件。
公司是优质的高端装备企业，给予24元目标价，维持“买入”评级。
公司系拥有媲美国际巨头核心技术的优质高端装备企业，2013年利润同比增长30%较为确定；且随着公司在新业务领域的拓展，公司净利润未来三年复合增长率高于30%是大概率事件。我们认为公司13年已在国际业务总包以及轨道交通总包领域形成突破；未来三年公司产品结构更加全面，制造能力日臻完善，全面覆盖包括智能电网、新能源、节能环保以及清洁煤应用等领域。
公司2013年有望迎来戴维斯双击。公司今年一季度业绩的高质量及超预期只是开始，预计后续业绩仍将超预期，轨交、配网和海外市场等预期亦将不断兑现。给予公司24元目标价，维持“买入”评级，建议投资者积极介入。
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(光大证券)
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