专访《华尔街日报》中文网专栏撰稿人傅峙峰：
银行股系统性机会短期缺失
《钱经》：似乎未来的趋势就是加强对银行的改革和监管，之前采访谭雅玲()的时候，她认为中国金融的发展核心是对银行的改革，您怎么看银监会此动作对中国金融市场的影响？
傅峙峰：此次银监会加强对影子银行的监管，主要目的应该是比较明确的，就是加强对影子银行业务积累的风险的监管。自监管部门加强对信贷业务管制以来，银行放贷规模受限，同时因为宏观资金面宽松，所以利差不断收窄，如果再没有经济起色带来的需求，银行的盈利增速是面临下行压力的。这是现在银行依然面临的问题。然而，银行自然不甘愿受到监管束缚自身经营，所以就开辟了影子银行业务，通过资产表内转表外绕开监管，得以快速发展。
因此可以看到，这几年影子银行规模发展之迅速，完全是和监管层对信贷管制加强的节奏相吻合的。这一块绕开监管的银行业务规模超快速发展，其中可能蕴含了风险，所以出于这个考虑，银监会出手加强了监管。这次8号文件抛开技术上的监管，其实是给影子银行正名了，以后就可以按照规定发展。这其实是监管落后于业务操作的一贯问题。既然正名了影子银行，那就意味着新出现的融资渠道可以继续开展下去，这可以稳定中国经济，但同时套上了紧箍咒，限制了其规模增速。
《钱经》：您认为目前银监会对资金池的管理，对银行的影响如何？
傅峙峰：对银行的影响要分开看，民生、兴业这样的银行其实超出8号文件规定的标准，但大型国有银行和总体规模仍有发展空间，所以这些起步晚的大银行在这方面有继续做的空间。起步早、胆子大的银行发展不但受限，而且要清理非标资产，对银行的盈利增长是有一定负面影响的。不过是否会有新的业务绕开，或者加大资产证券化力度，以填补现在的业务受限，是值得关注的。
《钱经》：那么基于银监会对银行的监管，对银行股的影响似乎非常严重，您认为银行股的投资价值如何？之前海内外投资机构倡导价值投资，银行股的低估值所带来的投资价值，而今银行股似乎却在走向颓势？
傅峙峰：银行股如果依估值和行业发展前景来看，我认为一季度的走势完全是过头了。四季度中国经济发展企稳，资金面改善，银行股有估值修复需求，PB普遍回升至1倍以上，但盈利增速下降的趋势不改，这就意味着股价其实只能做到修复这一步，继续上涨的动力暂时没有看到。民生、兴业和平安在创新业务上原本有优势，所以给予行业一般水平以上的估值是合理的，只是现在受到政策监管，其估值也要打些折扣。现在银行股的走势应该说，一方面是对一季度过度乐观的预期进行合理修正，另一方面也是反映经济基本面和监管风险的真实情况。
《钱经》：银行股作为市场重要的权重，您认为此次银监会对资金池的影响会不会对整个市场产生长期的影响？
傅峙峰：考虑到只是一个修正影响，目前中国经济企稳，没有进一步恶化或走强的趋势，我觉得反映了上述风险和修正要求后，银行股并不具备更大的系统性风险，对整个市场的影响应该是中性的。
《钱经》：最近您提到，低通胀和低增长的经济环境，在缺少了政策干预的情况下，各周期性行业的调整表现差异化会更加明显，市场真正出现好的趋势，会是复杂而漫长的过程。能够谈谈您对不同投资者在投资银行股和股市的个人意见吗？
傅峙峰：银行股估值修复后，暂时看不到更好的投资机会。银行作为中国经济发展最重要的融资途径，还要看经济发展是否有拉动力，目前中国政府对经济增长的需求不高，对融资监管也在继续，未来更大的可能是提高直接融资比例，所以银行的系统性机会短期缺失。
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