格力电器（000651）2012年报13年一季报点评"业绩符合预期，稳健增长可期
格力电器000651
研究机构：长城证券 分析师：朱政 撰写日期：2013-05-03
投资建议:公司发布2012年年报及2013年一季报，2012年营业收入1，001亿元，同比增长20％，归母净利润为73亿元，同比增长41％，EPS为2.45元；一季度营业收入223亿元，同比增长11％，归母净利润为13亿元，同比增长14％，EPS为0.44元，上述业绩均已在业绩快报中公告过。预计公司2013~2015年每股收益分别为2.90元、3.42元、4.03元，对应前日收盘价PE分别为9.0倍、7.6倍、6.5倍。一季度业绩快报低于市场预期后，股价已有相应反映，从公司一季度的真实情况来看，业绩确认方面可能偏保守，调整后的市场预期实现的难度不大，我们维持公司“推荐”评级。
要点:
收入增长平稳。家用空调行业已经进入一个平稳增长期，未来行业销量的增长中枢预计处于5％-10％之间，而公司竞争优势明显，增速有望好于行业。2012年公司收入实现了20％的增长，其家用空调量的增长大约仅为8％，而均价上涨了9％左右，均价的上涨很大的原因来自于节能空调补贴取消后，产品售价的恢复性提升。今年一季度，公司收入同比增长了11％，基本符合预期，但从预收账款看，今年一季度环比增加了16亿，相比往年环比减少的趋势而言，公司今年一季度收入确认可能偏保守。
盈利能力稳健。2012年公司盈利能力平稳提升，净利润率达到7.4％，剔除2011年遗留到2012年确认的节能补贴的干扰，净利润率约为7.0％，同比提升了0.7个百分点，出口是2012年盈利能力提升的主要来源，2012年出口毛利率达到了14％，同比提升了8个百分点，主要原因有两方面，一方面是2011年公司以规模为导向，出口价格较低，2012年后开始转向利润导向，出口价格表现较好，另一方面是，2012年铜等原材料价格处于低位。今年一季度公司净利润率为6.0％，同比基本持平，盈利能力略低于原先市场预期，持续提升的趋势有所放缓，而一季度其他流动负债为188亿元，环比增加了31亿元，提升幅度较大，公司对经销商返利以及安装维修方面的计提是很充分的，业绩整体看偏稳健。
风险提示:经济增长低于预期。
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