巴安水务（300262）:兑现12年翻倍增长预期，13年看燃气站和污泥焚烧业务
巴安水务300262
研究机构：光大证券分析师：陈俊鹏 撰写日期：2013-04-19
事件:公司发布12年年报，收入36153.16万元，较上年增长126％，归属于上市公司股东的净利润4486.59万元，较上年增长96％。每股EPS为0.34元，和我们年初《12年有望翻倍增长》预测一致。同时发布13年一季度，收入8000万，大幅增长274％，归属于上市公司股东的净利润420万元，较上年增长108％，预计中报业绩增长在40％-60％，我们预计全年业绩增速在50％左右。12年分配方案:用资本公积转增股本，向全体股东每10股转增10股，派0.34元（含税）。
点评:1）市政大项目贡献大。市政工程项目收入达到3亿以上，增长400％，特别是东营项目贡献大，市政项目收入目前已大大领先于公司传统的工业水处理业务。2）13年的看点是新领域的拓展，天然气调压站和污泥干化业务。公司在天然气调压站已取得收入，受益于天然气行业的快速发展，13年收入有望大幅提升。同时公司掌握了污泥焚烧干化技术该领域的核心技术并积极推广，有望与当地政府及大型国有企业合作，实现突破。3）负债率上升，现金下降快，不排除有融资需求。公司的负债率从11年底的14％上升到目前的35％，随着BT项目的启动，公司的负债率将继续上升，不排除后续的融资
需求。
对盈利预测、投资评级和估值的修正:2013年-2015年公司的EPS分别为0.51元、0.73元、1.00元。公司未来三年的复合增速为43％，目前股价对应13年PE为51倍，仍属于正常估值区间，维持“增持”评级。
风险提示:应收账款加大、公司增长快速增长带来的人才短缺的风险。
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