经济企稳，小周期进入回升期
四季度GDP增7.9%超预期，2012年全年GDP增7.8%，11年为9.2%，超出年初中央控制预期目标7.5%，经济运行缓中企稳。分季度看，四个季度分别为8.1%，7.6%，7.4%和7.9%，第四季度扭转了GDP增速连续6个季度的逐季回落的态势。全年CPI同比涨2.6%，11年为5.4%，通胀压力已明显缓解。2012年在全球经济增速下滑下，国内经济下行压力加大的背景下，经济增长实现稳增长，通胀压力明显缓解。四季度扭转了自2011年一季度以来GDP增速的连续下滑，显示中国经济开始企稳回暖。预计2013年中国GDP将回升至8.0%左右的增速，全年通胀预计同比涨幅2.8%左右，依然可控。通胀进入回升周期，但依然可控。
12月CPI同比涨幅2.5%，超出市场预期的2.3%，主要受气温骤降所至，蔬菜价格大幅上涨和猪肉价格进入回升周期，而PPI为-1.9%，可见物价的上涨是食品价格大幅上涨的短期现象，而非货币现象。预计1月份CPI同比涨幅将回落至1.9%水平，全年通胀预计同比涨幅2.8%左右，依然处于可控，上半年维持在低位，四季度回升至3.0%以上。流动性进一步改善。
信贷、M1和M2增速保持平稳分别为15.0%、6.5%和13.8%，而社会融资总额保持同比多增态势，主要体现在信托等引子银行，随着金融自由化，社会融资对信袋的依赖正在降低，非信贷资金正逐渐成为重要的社会资金来源。而对流动性造成较影响的热钱在13年有望出现大量流入。目前中国经济增长企稳回升，依然保持在较高增速水平。国际主要经济体保持宽松货币和低利率政策，此将推高全球流动性，而全球经济转好，提升市场风险偏好，将刺激国际套利资本流向我国。而去年底外汇流入出了较大的反弹，未来有望出现好转，这将有利于改善国内的流动性，提升A股的估值水平。
上调2012年企业盈利增速至正增长0.5%。
中国经济四季度GDP增速超预期，我们上调2012年全年上市公司盈利增速从原来预测的-0.2%调高至0.5%。预计12年全部上市公司毛利率为16%，净利率为8.1%，收入增长5.8%，全年净利润增速调高至正增长0.5%，其中银行盈利增速15%，剔除金融企业盈利增速从上期预计的-15%调高至-11%，净资产收益率为11.7%。四季度企业盈利超预期回升，其中制造业回升幅度最快。
盈利回升超预期和流动性改善进一步推升股市。
我们认为推动股市上涨的基本面并没有改变，四季度经济增长超预期，我们调高了2012年的企业盈利增速。美元走势的持续偏弱，有望扭转热钱持续流出的势头，有利于改善国内流动性。新股发行依然保持停发，证券行业创新措施不断，二月份上证综指依然保持上涨势头，期间谨防出现调整可能。
行业配置策略：
行业方面看好低估值的金融服务和房地产；还有受益基础建设向运营能力转变的铁路设备；以及一季度销售超预期的汽车。
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