利益输送质疑
“问题是，永泰能源是停牌股。很多股票是因为利空停盘，允许用停盘股票申购ETF，等于将停牌股的风险转嫁给了ETF基金持有者。”江良对时代周报记者表示。
“法规上并没有对停牌股票换购有说明，主要是由基金管理人对停牌股票的未来走势进行判断。如果在ETF发行认购期间，不确定停牌股票复牌后的价格走势，基金管理人可以拒绝其换购，以控制因为停牌股票换购所带来的不确定性风险。” 长盛上证百强ETF基金经理赵宏宇告诉时代周报记者。
股票停牌期间不确定性太多，审慎的基金公司一般会拒绝客户在此期间以股票换购基金。比如在1月底超日太阳停牌期间，（爱基,净值,资讯）就明确拒绝接受超日太阳换购申请。
南方基金回复时代周报记者称：“之所以接受永泰能源股票的换购，是基于公司研究判断，认为永泰能源的基本面并无问题，有投资价值。”
对于这个回复，江良表示了质疑。他告诉时代周报记者：从南方300ETF上市第一天（4月11日）的申赎清单里能看出来，该基金在4月11日以前就已经开始抛售永泰能源了，如果说南方基金认为有投资价值，为啥只持有短短的几天？这是自相矛盾的。”
关于换购比例方面的问题，南方基金回复时代周报记者称：“集中申购期间投资者用于换购的股票可以与指数中的自然权重不完全一致是行业普遍现象，南方基金已经拒绝了部分客户数亿元的个别股票的换购，目前接受的换购股票均经过审慎考虑，并将其占基金净值的比例控制在合理范围内。”
“但南方基金把停牌的垃圾股换成了第一重仓股，这是怎么都说不过去的。”江良告诉时代周报记者。
针对换购价格的问题，南方基金表示，是按照永泰能源2月19日的全天成交金额及成交股数，当日均价也即换购价为12.60元。同时，南方基金解释：“目前业内对于ETF首发期间接受换购股票的定价，证监会及相关证券交易所没有明确的细则。而行业内的ETF基金在其法律文件中均有统一标准，即按照单只证券最近交易日的全天成交均价计算，符合相关法律条款。”
在江良看来，自永泰能源2月19日停牌至3月14日南方300ETF资产合并，其间煤炭指数的跌幅达7.77%，但南方基金以日均价作为换购标准，没有对停牌股进行估值重估，明显不符合公允价值。
“由于南方300ETF要到4月11日才开放赎回，南方300ETF基金持有者连跑路的机会都没有。我认为，永泰能源的小非华电集团以2月19日的超高价格顺利将永泰能源脱手给了南方300ETF基金的持有者们。”江良告诉时代周报记者。
德圣基金研究中心首席分析师江赛春在接受时代周报记者采访时表示：“其实，不能用成分个股的跌幅去反推南方300ETF的盈亏，而应看结果，该指数基金相对于标的指数的偏离度究竟有多少，投资者有多少超额损失。”
数据显示，南方300ETF自上市以来截到15日收盘，指数下跌1.95%， 南方300ETF下跌1.94%，相对指数正偏+0.01%（正向超额收益）。
在江赛春看来，“虽然这次ETF上市后净值波动迅速回归常态，因为南方300ETF盘子比较大，单一股占比列很少，但如果换成行业类ETF、或者创业板类ETF，结果就会比较严重。这次没出问题，不代表以后不出问题，基金公司至少应该注意风险防范，避免净值出现意外冲击。”
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