【导读】央行货币政策例会强调，推进利率市场化，盘活存量、用好增量，货币政策基调不变。经济之声评论：避免钱荒，要防止资金错配。
据经济之声《央广财经评论》报道，央行网站昨天（23日）发布公告说，央行货币政策委员会召开二季度例会强调，继续实施稳健的货币政策，适时适度进行预调微调；加强和改善流动性管理，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长。
这次例会延续了日前召开的国务院常务会议的表态：在保持宏观经济政策稳定性、连续性的同时，优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，更有力地支持经济结构调整和转型升级。
在近期钱荒被媒体大量报道的背景下，盘活存量成了政策焦点。6月以来，反映银行之间借贷成本的"银行间隔夜拆借利率"逐渐攀高，人们心目中最"不差钱"的银行竟然也到了"缺钱"的地步。银行间资金利率一直处于历史高位，但央行态度淡定，拒绝"放水"。央行为什么"变脸"？多方分析认为，央行收紧资金面，对准的是今年来过快增长的社会融资和迅速膨胀的银行同业业务。
然而，和"钱荒"形成强烈反差的是，中国已经突破百万亿元的货币存量。数据显示，截至5月末，中国广义货币余额达到104.21万亿元，同比增长15.8%，明显高于年初制定的13%的目标，市场上整体并不缺乏流动性。
盘活货币存量解决"钱荒"
钱荒闹得人心惶惶。从国务院常务会议到央行货币政策委员会例会，盘活货币存量被反复强调。目前我国广义货币余额同比增长15.8%，按理说市场上不应该缺钱，但是现在却出现"钱荒"。解决钱荒问题，高层反复强调要盘活货币存量，具体到执行层面，交通银行首席经济学家连平表示，可以利用资产证券化、发展直接融资、稳健非信贷融资等手段。
连平：盘活存量主要是针对货币信贷的余额或者现有的余额总量。比如信贷有70万亿，盘活可以利用资产证券化，就是商业银行的信贷资产，通过证券化的方式在市场上出售，然后把资金收回之后再进行新的信贷。还比如发展直接融资，在发展直接融资中间如何跟信贷资产能够结合起来，把这个存量能够盘活。除了直接融资跟信贷以外，其他非信贷的融资也要逐步稳健地做好。当然，影子银行发展速度太快，最后融资规模增速太高，这也会隐藏风险，所以盘活存量当中也要注意控制风险。
防止资金错配 加强流动性管理政策
面对"钱荒"，央行没有采取放水行动，也成了市场关注的焦点。有人分析，这是决策层有意整顿社会融资规模过快扩张与银行同业业务期限错配风险，目的在于打击资金"空转"，引导金融服务实体经济。连平认为，央行此举是为了纠正一些商业银行同业业务，希望它们采取审慎的流动性管理政策。
连平：目前市场上出现资金偏紧的状况，主要是银行间市场短期的现象，是由一系列比较复杂的原因造成的，有周期性的因素，有阶段性的因素，也有季节性的因素。比如银行的考核，存贷比。银行在6月份通常信贷增速比较快，争取半年做业绩，这是季节性的因素；监管部门对外汇存贷比的考核新的要求，监管部门8条对理财产品有关的规定，这是一些阶段性的因素，短期对市场影响比较大。还比如外汇占款在5月份以后明显增量放缓等，这些因素比较复杂。同时，对于一部分商业银行，在经营管理中主要对资产负债管理没有采取比较审慎的做法，在流动性做法上过于激进，把资金量压得很低，交易规模非常大，出现流动性偏紧的情况就向市场上融资。各种因素会导致银行的流动性发生变化，这些因素基本上都是可预期的，所以在流动性管理中如果比较审慎，应该把这些因素考虑进去。但是一些商业银行同业没有这样做，所以央行此举事实上是对于那些行为的纠偏和教训，希望能它们长长记性，在未来的经营管理中能够采取审慎的流动性管理政策，保持充裕的流动性。
未来银行间利率保持基本稳定可能性大
这次会议上还提出继续实施稳健的货币政策，并着力增强政策的前瞻性、针对性和灵活性，适时适度进行预调微调。连平表示这个表述总体上是既不放松也不收紧，未来银行间利率保持基本稳定的可能性比较大。
连平：这个表述总体上是既不放松也不会收紧。市场上有些解读是误读，认为未来会持续收紧，我觉得不要把目前银行间市场短期的现象放大为全年，我们要看到银行间短期的利率高企、资金紧张的状况是不可持续的，如果时间持续长，会对其他的金融市场，包括证券、基金等各方面金融市场产生一定压力。而这些资金会向银行业市场流动，所以会对整个金融市场产生连锁反应。同时，时间长了，这么高的利率必然会通过商业银行的信贷行为传导到实体经济，会抬高本已经不低的社会融资成本，对实体经济也是不利的。所以这种现象应该不会持续很长时间，7月份以后会逐步缓解。但是一些周期性的因素，还要进一步观察，比如未来外汇占款增量持续比较少，将来有可能会考虑下降存款准备金率。当然，存款准备金率不是用来针对目前市场上短期变化的，它是针对周期性的、趋势性的大的变化，采取一些动作、措施，或者提高或者下降，未来是不是要下调，还要看外汇占款的总体走势。利率保持基本稳定的可能性比较大，未来的趋势是中外利差有所收缩，经济运行总体比较平稳。社会融资的成本未来是平稳并有所回落，所以在这种情况下，加上物价CPI目前走在逐步向上的过程当中，所以利率保持基本稳定的可能性比较大。未来调节银行间市场的主要工具还是公开市场的操作，包括正回购、逆回购等，保持市场有比较合理的流动性，或者适度宽松的流动性状况。
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