短期过度升值恐难长久 人民币升值下半年撑不住

　　最近一段时间，人民币升势似乎不可阻挡，本月内已六创新高，今年来已升1.75%。专家指出，这种势头不会长久，因目前升值主要是资本流动所致，从中国经济基本面来看，并不支持人民币持续大幅升值。随着热钱流动转向和国内外经济发生变化，人民币升值逐渐趋顶，贬值空间也逐渐显现。

　　套利资金涌入导致升值

　　5月27日，人民币月内第六次刷新历史新高。国家外汇管理局的数据显示，从4月1日至5月27日的36个交易日里，人民币对美元汇率中间价16度创出2005年汇改以来新高。

　　5月28日，人民币兑美元中间价出现回落。中国货币交易中心授权公布美元对人民币中间价报6.1818，较上一交易日下跌7个基点。

　　“资本流动是导致升值的主要原因”，中国社会科学院金融所银行研究室主任曾刚在接受本报记者采访时说，美国量化宽松政策还没有退出，欧洲、日本的货币政策也持续宽松，而人民币汇率稳定，无风险，对套利资金形成吸引力。

　　热钱进来后带有强烈升值预期，这种预期进一步加大了升值压力。对外经贸大学金融学院院长丁志杰分析说，市场对人民币升值的惯性预期导致目前持续升值，受美元波动的干扰较小。

　　未来有升有贬双向波动

　　专家们普遍认为，人民币目前是过度升值。从中长期看，中国经济基本面不支持人民币持续大幅升值。曾刚指出，现在真实的贸易情况不支持人民币升值。有分析认为，当前中国实体经济比较困难，一些深层次的经济问题亟需解决，这种状况也不支持人民币大幅升值。

　　从经济数据看，我国今年一季度GDP增速比去年四季度下滑，美国今年一季度GDP增速比去年四季度有所增长，而汇率却相反，人民币兑美元汇率持续升值，这种背离情况说明升值不可持续。

　　汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌认为，虽然热钱涌入推动汇率屡创新高，但不是长期趋势，这并不代表下半年会持续升值。人民币未来甚至有贬值的可能。专家指出，如果监管机构采取措施有效挤出当前热钱水分，人民币将有贬值的空间。丁志杰表示，从长期来看，无论是宏观经济面还是国际汇市方面，人民币汇率都缺乏上涨动力，因此这波上涨行情应该接近尾声了。

　　另有分析指出，相比人民币兑美元即期汇率升值状态，远期汇率却一直处于贴水。5月27日，人民币兑美元远期6个月卖报价贴水640个基点，一年期卖报价贴水点更是扩大到1120个基点，意味着市场认为未来一年人民币兑美元的价格为6.2332，或贬值1.8%。

　　有升有贬，双向波动，是未来人民币长期走势。“2012年年初开始，人民币汇率已开始从单边升值进入双向波动，即时而有贬值的预期，时而有升值的预期”，屈宏斌说，尤其是央行去年4月宣布扩大人民币日浮动幅度区间由0.5%扩大至1%，此举有重要的象征意义，等于向世界宣布，人民币单边升值的趋势已经终结而进入真正双向波动的新时代，而汇率更大幅度的双向波动将使人民币不会明显地持续升值与贬值。

　　可选避险工具对冲风险

　　然而，此轮升值何时终结还有许多不确定因素。有观点认为现在已接近顶峰，估计下半年出现贬值。也有分析称，人民币兑美元汇率到6时，外贸企业难以承受，出口下降后汇率会降下来并有贬值可能。曾刚认为，目前判断升值何时见顶比较困难，因未来不确定性太大，比如美国何时结束量化宽松？中国实体经济怎样发展？资本流动情况何时发生转折？但从中长期看，是不支持持续升值的。

　　只要升值期没结束，出口企业就要在期间备受煎熬。广东省社会科学综合开发研究中心主任黎友焕说：“如一些高新技术行业，就算人民币兑美元升至5.8，只要能慢慢升值，估计问题也不大；但如果是鞋、服装、五金、家具等传统行业，汇率达到6.0，都该差不多退休了。”

　　屈宏斌建议，企业可以选择避险工具来对冲风险，例如外贸企业可以在离岸人民币远期市场进行对冲。对于个人，专家提醒，目前美元已经在底部区间，逢低买入不会亏。