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对付热钱应改变人民币升值预期

2013年05月24日 08:30   来源:中华工商时报   

  境外热钱不断进入,给人民币造成了巨大的升值压力,有学者惊呼,人民币升值不仅会最大化地鼓励热钱投机中国,甚至将逼死中国制造,在这种情况下,为应对境外游资入境套取利差,货币当局已经到了非拿出对策不可的时候了。

  无需赘言,当韩国、印度以及欧洲等一系列国家和地区纷纷加入量化宽松阵营的背景下,尤其是日本政府近日表示已为日元进一步贬值做好准备的情况下,人民币由于拒绝引入量化宽松,其币值坚挺,并且不断提升升值预期,致使其相对于国际资本的吸引力显著增加;另外,由于人民币存款利率高于日本等国,套利资金也随之增加。

  另外值得注意的是,由于内地和香港两个人民币市场价格存在一定价差,这在客观上创造了两个市场之间的套利交易机会。

  对于以上显而易见的套利机会,国际资本当然不肯放过,并且不断推出新的套利方法,让货币监管当局防不胜防。

  从实际情况看,自2013年第1季度起,中国已经面临新一轮大规模短期资本流入。这具体表现为:首先,从外汇占款来看,2013年第1季度的外汇占款增量达到1.22万亿元人民币,远超过2012年全年的4946亿人民币;其次,从国际收支表资本与金融账户来看,中国的资本与金融账户顺差由2012年第4季度的200亿美元飙升至2013年第1季度的1018亿美元。

  为减少热钱流入,降低热钱对国内经济的负面冲击,外汇管理部门曾通过加强对企业贸易真实性的审核,在一定程度上打击虚假贸易背景下的套利活动;为了降低热钱引发的国内基础货币投放压力,货币当局还采取了发行央行票据、提高商业银行法定准备金率等措施回笼流动性。但以上这些政策工具的实际效果有限。

  还有学者提出,可通过提高法定存款准备金率以收紧流动性,但笔者认为,毕竟,当前的法定存款准备金率对中小商业银行而言已经是很大负担了,继续提高准备金率将会加重金融抑制。

  在这种情况下,有必要探讨更有效的应对措施。

  笔者认为,既然人民币升值预期是吸引国际资本大量流入的重要原因,那么,中国央行应当通过各种手段来改变当前的人民币对美元升值预期。可使用的技术手段是,通过对中间价干预人为改变人民币单边上涨的态势,制造人民币对美元汇率既会上涨也会下跌的双向波动。

  历史上,这一技术手段曾多次被货币当局使用过,例如,2010年人民币经历了较强的升值期,至2010年6月19日,以中间价计,人民币升值幅度逾5%。当日央行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革,双向浮动特征明显,汇率弹性显著增强,人民币小幅升值。2012年以来,人民币汇率双向浮动特征明显,汇率弹性明显增强,人民币汇率预期分化。

  而根治热钱困扰的办法在于,充分利用价格机制,通过市场自发的价格浮动消除套利空间。


(责任编辑:魏京婷)

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