资金面紧张压制债市表现

　　央行在公开市场的资金回笼力度维持稳定，上周公开市场操作净回笼350亿元。但主要受5月中下旬企业所得税补缴影响，自上周四开始资金面持续趋紧，回购利率快速上行。本周资金面紧张情况继续加剧，并影响部分机构借入资金头寸，周一银行间市场交易时间延长。截至21日，银行间质押式7天回购利率为4.44%，较14日大幅走高167bp。不过，本周公开市场到期量达到1580亿元，央行也小幅降低了资金回收力度。目前，本周尚余公开市场操作净投放量1390亿元，预计央行将在本周实现周公开市场净投放。

　　资金面的忽然紧张使债券市场收益率下行的趋势逆转。同时，随着投资者对政策放松积极预期，股票市场出现连续上涨。但从力度上看，资金面对债券市场的影响占主导地位。流动性紧张导致债市成交兴趣下降，但由于基本面对债市仍然维持利好，中长端高评级券种成交收益率变化不大，中低评级券种收益率上行较快。利率市场方面，10年国债成交收益率维持在3.42%附近。在信用债中，受资金面影响较大的1年期限短融成交收益率上行5bp左右，流动性较差的中长端AA和AA+券种收益率也有所走高。21日下午，资金面开始显现放松迹象，市场成交收益率出现小幅回调。

　　一级市场的新发利率债券中，新发50年国债中标利率位于4.24%、低于市场预期，显示出配置型投资者较强的参与兴趣。此外，媒体报道银行间交易商协会近日召开会议，将逐渐淡化估值利率对短融中票一级市场发行的影响，并将发行利率引导至二级市场成交利率附近。