编者按：是暴利还是“倒贴”？对于银行理财产品的盈利能力，业内有着很奇怪的几乎是对立面的争论，也各有貌似颇具说服力的论据。《证券日报》特对上市银行和在理财产品发行方面颇具特色的地方银行的年报进行对比分析，并在国有大行、股份制银行、城商行中选取了最具典型性的银行进行抽样研究发现，各家银行理财产品业务的“能效比”（收入规模比）相差非常大，暴利和微利在不同银行身上获得了不同的体现，而通常情况下，如果投资管理能力比较出色，需要“倒贴”的可能性微乎其微。
工行收入规模比约为0.44% 中信仅0.11%
工商银行2012年个人理财及私人银行手续费及佣金净收入167.6亿元，对公理财业务收入100.18亿元
作为全球最赚钱的银行，工商银行的中间业务盈利能力尤其是理财业务的赚钱方式是我们本次抽样调查最渴望了解的，因此工商银行第一个被选中作为调查样本。幸运的是，工商银行对于理财业务收入、规模，乃至发展战略的披露在几家国有大行中也最为全面；而中信银行代表股份制银行入选样本则是因为其2012年非标债权占比严重超标，该行副行长张强在业绩发布会上曾坦言，接下来的理财产品结构调整的压力比较大。我们希望通过数据分析，帮助寻找中信银行理财产品结构调整的重点方向。
工行不同产品收费差距大
对公业务收入系数更高
数据显示，2012年，工商银行累计销售银行类理财产品59165亿元，其中个人理财产品37632亿元，对公理财产品21533亿元。
年报同时显示，工商银行2012年个人理财及私人银行手续费及佣金净收入167.6亿元，对公理财业务收入100.18亿元。
工商银行在2012年年报中表示，该行开展对长三角、珠三角等理财需求旺盛区域的定向发行。此外，该行将集合产品与专户理财相结合，为企业客户提供量身定制的理财服务。推出多款不同期限的“增利”系列理财产品，提高T+0理财产品赎回比例，缩短理财产品资金到账时间，提升客户资金利用效率；拓宽理财产品销售渠道，实现全部理财产品网上销售，开展手机银行销售。
按照对公业务数据计算，该银行的收入规模比为0.46%，按照个人业务数据（含私人银行）计算，工商银行收入规模比为0.44%，综合值约为0.45%。
《证券日报》记者查阅了多款工商银行理财产品并注意到，工商银行理财产品的托管费一般为托管费率（年） 0.02％，不同类型产品的差异不大；但是，其他类型的收费则有所区别。例如，该银行2012年第30期“安享回报”外币理财产品USD1229是该行发行的个人美元理财产品，2012年11月9日成立，2013年5月7日到期，产品销售费年化费率为0.40%，托管费年化费率为0.02%，客户预期以及实际获得的年化收益率都是1.20%。此外，产品到期后，工商银行在后端另收取了投资管理费约0.42%（即产品实现的投资收益率高于预期收益率的部分）。而工商银行发行的2013年第26期保本型理财产品35天“BB1380”的托管费率为0.02％，年化投资管理费率为0.20％。
中信理财产品微利发行
去年收入规模比0.11%
中信银行2012年年报显示，报告期内，该行实现理财业务中间收入12.36亿元人民币（其中银行理财产品手续费收入9.77亿元人民币），为客户创造理财收益72.90亿元人民币。截至报告期末，该行对私、对公存量银行理财产品和代销、代理推介类理财产品全口径共计18个大类，基本覆盖了市场上已有的理财产品种类，销售规模共计9266.95亿元人民币，其中，银行理财产品销售规模8639.95亿元人民币，代理产品销售规模627亿元人民币。截至报告期末，中信银行全口径理财产品存续规模达2784.51亿元人民币，其中银行理财产品存续规模2380.04亿元人民币，代理销售存续规模404.47元人民币。
不过，截至2012年年底，中信银行理财产品总额2790亿元，其中非标准化债权类产品的规模为1515亿元，占理财产品总规模的64%，远远超过35%的红线。此外，中信银行截至2011年年末总资产规模为27658.81亿元，非标债权规模占总资产规模比重约5.477%，也超过4%这道红线。面对高达64%的非标债权占比，中信银行副行长张强在业绩发布会上曾坦言，接下来的理财产品结构调整的压力比较大。2013年，中信将在理财产品研发创新上加大力度，主要多做一些标准化债权型资产和投资型资产。
根据年报数据测算，中信银行2012年银行理财产品的收入规模比应该是0.11%，即理财产品手续费收入占产品募集资金总额的0.11%。不过，考虑到银行的手续费收入相对于产品募集有一定的滞后性，因此收入规模比是一个重要的参考指标，但并不会是一个绝对准确的数值。
而从中信银行的单只理财产品来看，其基本收入包括：销售服务费0.05%/年-0.5%/年不等，托管费0.05%/年-0.13%/年不等，按日计提。此外，产品所投资工具所获收益扣除相关税费后，超过理财产品最高测算年化收益率以上部分为产品管理方浮动管理费。
换而言之，中信银行发行的理财产品中，最低的收费应包括销售服务费和托管费，合计最低也应该达到0.1%；考虑到部分产品的销售服务费大大高于0.05%，所有产品收费合计的平均值将高于0.1%。而对比年报的数据测算出来的收入规模比来看（0.11%），中信银行理财产品的超预期收益率收入微乎其微。
“超预期收益率收入微乎其微主要有两方面可能的原因”，一位城商行有关人士对本报记者表示，“其一是当事银行为了扩大发行规模和频次，主动将产品收益率调高，因此银行几乎没有预留获得浮动管理费的空间；其二是，当事银行投资管理的能力较弱，其产品的实际收益低于其预期，因此在向投资者兑付后几乎没有剩余收益可以转化成浮动管理费。”
不过，本报记者注意到，金牛理财网研报显示，中信银行理财产品的运作期一般较长，去年的产品平均期限为133天，而全国银行平均期限仅为107天。从今年数据来看，中信银行产品的平均天数越来越长，比如2月的平均期限为179天，3月为202天，4月高达220天。因此，中信银行受到销售收入入账时间与产品募集滞后性的影响比较大，收入规模比也可能存在一定程度的偏差。但总体而言，中信银行的理财产品还是属于“微利发行”。
不过，对比去年债券市场的收益情况和同业的理财产品兑付收益率来看，即使商业银行发行理财产品出现微利的情况，其“倒贴”的可能性也很低，最极端的情况是个别单只产品的投资收益未能达到预期（结构性产品除外），但是银行在资产池的掩护下帮助该只产品实现收益率达标。（张 歆）
手机看中经
