系统性风险并不明显 期指中期向上动力仍存

　　近期市场受到地方楼市调控、银监会加大银行表外业务监管等因素影响加大了调整的压力，并且首次公开发行重启等诸多不确定性也令投资者持谨慎避险态度较重，短线上处于弱势。

　　但笔者认为受到经济复苏以及中性的货币政策的支撑，市场的系统性风险并不明显，期指中期向上的动力仍然存在，短期的不确定性逐渐消退后市场企稳回升值得期待。

　　我们从经济复苏驱动市场上涨的这条主线上来分析，可以清楚发现市场去年12月份开始大幅上涨时，当时的逻辑为倾向于国内经济的强势复苏。而随后2月份的回调主要也是对于经济复苏预期的由强转弱。

　　3月份的数据显示，官方中国3月制造业采购经理指数（PMI）从50.1回升至50.9，汇丰3月中国制造业PMI终值也从前值50.4回升至51.6，二数值皆位于荣枯分水岭50以上，呈现出制造业回暖持续，经济仍处在复苏通道当中。

　　虽然官方数据略微不及市场之前的预期，但整体复苏趋势仍然可以肯定。这样总体看来，若以经济复苏作为驱动期指上行的动因的话，那么调整过后中期向上的动力仍然存在。

　　另外从资金面来看，当前虽然无论是在两会期间领导层多次提及今年将高度重视通胀问题，还是从近期已经连续施行了6周的正回购资金净回笼，都可以看出监管层不希望流动性进一步宽松的态度。但整体上还谈不上收紧，维持中性思路的货币政策应该是当前的主基调。

　　尤其考虑到处于经济复苏的初期，货币紧缩的可能性更加不大。因此中性的货币政策有望配合经济复苏助力市场缓慢震荡回升。中期有可能影响到股市供需关系的因素主要在于近期市场担忧的IPO重启，但监管层表态目前尚无明确时间表，由此可以认为对期指的向下压力有限。

　　总体来看，近期投资者受到一些消息面上不确定性的影响显得谨慎心态较重，避险需求一定程度上限制了市场的表现。但这些并不妨碍经济复苏的继续深入带给市场中期的向好驱动力。货币政策方面中期也不太可能表现出紧缩态势，因此整体的系统性风险并不明显，中期期指仍有望在调整后企稳并缓慢震荡回升。 （作者系浙商期货分析师）