券商融资创新脚步加速 股市的春天还会远吗？

    3月3日，中国证监会发布《证券公司债务融资工具管理暂行规定(征求意见稿)》。该《规定》在对现有证券公司债券、次级债有关规定进行细化的同时，允许证券公司按照规定发行收益凭证这一新的融资工具。这一规定的发布，为券商在国内外资本市场发行债务融资工具大开绿灯，是促进券商创新实现从传统产品创新到融资方式创新的新飞跃。与此同时，首次参加全国两会的证监系统全国人大代表、证监会机构部巡视员欧阳昌琼接受记者采访时表示，今年将把证券公司创新发展向更深层次推进，从产品创新到基础功能、基础业务的拓展，推动证券公司盈利模式转型。由此看来，券商创新正处于从量变到质变的飞跃之中。

    传统的券商经营利润主要来自于投资者购买股票的佣金所得。用券商自嘲的话来说，就是基本上属于“靠天吃饭”，当某年的股市处于牛市阶段，市场交易量突飞猛进之际，券商自然是数钱数到手抽筋，就连员工的年终奖都能发个6位数；而当某年的股市处于熊市阶段，券商营业部门前冷落车马稀之际，券商一个个“灰头土脸”地相继发布巨亏财报，减薪裁员十八般功夫全上，让身处券商行业的员工无不为之心惊。更让券商高管头疼的是，国内股市开市23年来，向来是牛短熊长，这使得券商在吸引高素质人才时只能是甘拜下风。没有高素质人才持续加盟，券商的可持续发展和券商创新业务的开展不过是无源之水。

    正是看清了券商经营业务“靠天吃饭”的状况，郭树清在履职证监会主席之后，力推券商业务创新，从融资融券业务的顺利推进，到加速境外合规投资者(QFII)投资国内股市额度的审批速度，引入国外更多合规资金投资中国股市；从券商资产管理业务范围的大力拓展，到支持更多券商赴资本市场上市。在券商传统产品创新的同时，为促使券商创新呈现出“有水长流”的局面，监管部门有意为券商营造更多的盈利模式。去年11月，证监会下发了《关于修订完善证券公司风控指标的意见》，明确提出下调券商部分风险控制指标。12月，《证券公司次级债管理规定》发布，极大降低了券商借入次级债的要求。而最新公布的发行收益凭证这一新的融资工具规定，则为券商的融资融券业务提供了资本的源头。数据显示，至2012年年中，上市券商的净资产收益率仅有3.4%。目前整个券商行业的负债规模不到1800亿元，整个券商行业的财务杠杆率约为1.6倍，而国内银行业财务杠杆率约为15.36倍，财务公司财务杠杆率约为9.22倍。上述这组数据表明，券商对外融资尚有很大的空间可以操作。通过发行收益凭证，券商融资融券的业务资本金有望大大提升，由此杠杆效应对资本市场带来的增量资金不可小视，这对目前苦于增量资金不足的二级市场来说，绝对是一个好消息。

    有理由相信，随着券商创新新政从产品创新延伸至融资创新，国内券商“靠天吃饭”的状况会得到根本性缓解。

    券商的钱多了，股市的春天还会远吗？