券商OTC创新百舸争流 掘金“大戏”或高潮迭起

　　提供流动平台盘活“期限”服务“至上”

　　“我们的方案和已有的券商不同，主要是服务性质的。”一家大券商分管创新业务的副总裁没有对记者透露具体的细节，目前的创新还不能算是有技术门槛的，可能只是别人没有想到，我们想到了可以通

　　过这个市场做，但只要一说出来，可能大家都会去做了。

　　紧随海通之后，国泰君安推出了自己的一款上柜产品——“君享融通一号优先级”。与海通不同的是，国泰君安已经设立的这款产品此次只是“上柜”转让，给投资者提供了一个流动的可能。这是由国泰君安资产管理子公司发行的一款分级集合理财产品，成立于2012年11月29日，认购金额100万元起，预期年化收益率7.5%。按照合同规定，该产品的管理期限为1年，在这一年中产品实行全封闭，投资人不得提前赎回本金。过去投资者参与券商集合理财产品只有申购与赎回两种方式，券商集合理财产品的份额也一直不可以转让和交易。对于一些封闭时间长达半年、甚至一年以上的产品而言，较差的流动性使得产品对于投资者的吸引力大大下降。柜台交易市场的出现，给券商集合理财产品的流动性释放提供了平台。业内人士告诉中国证券报记者，券商集合理财产品“上柜”之后，只要投资人愿意，产品份额即可在未到期的状态下发生转让，券商集合理财产品的流动性因此显著增强。

　　国泰君安副总裁阴秀生此前表示，国内的柜台交易市场目前刚刚起步，主要以提供风险较低的固定收益产品为主；此外，也有望为客户提供一些不到期金融产品转让的功能。例如有些客户持有尚未到期的信托产品、券商资产管理产品，由于种种原因想要提前赎回，那么券商的柜台交易可以提供这么一个平台为他找到下家，解决他急于使用资金的困难。他预计，在柜台交易市场运行一段时间之后，一些复杂的产品，例如股权类产品，也会进入柜台交易市场。当然券商也会凭借自身优势，为具有风险承受能力且有风险管理需求的客户，创设一些金融衍生产品。

　　“产品只是一个方面，更重要的是服务内容。”一家券商场外市场部的员工说，很多时候，客户的便利度也很重要，一方面是靠产品吸引客户来赚钱，同时要提供服务哪怕不赚钱也得留住客户。“增加产品流动性仅仅只是很小的一个方面。”他表示。

　　首款OTC产品“旗开得胜” 试点券商摩拳擦掌

　　1月14日，海通证券发布5款OTC产品，成为业内首家柜台交易业务上线的券商。截至目前，其产品线已经扩大到7个，其中有一款已经到期结束。与现存券商集合理财产品发行不同，海通证券此次明确提出产品预期收益率：产品收益率从4%—7%不等。因其产品发行之迅速和数量之多，引起了广泛关注。

　　“海通推出的OTC产品期限比较灵活，收益率比较高，5万的认购起点比较合适资金少的投资者。”一家第三方销售机构的销售经理表示。让同行关注的是，海通首发得胜，通过这个平台这5款柜台交易产品4天募超6.5亿元。而且，系列人民币理财产品还可在存续期的交易日以报价商报价的方式进行交易转让，为投资者提供良好的流动性支持。

　　截至目前，已有15家券商涉足柜台交易业务。证券业协会近日公布了第二批申报柜台交易业务券商方案评审结果，12家申报券商中仅有8家方案通过了专业评价。招商证券、中信证券、银河证券、中金公司、山西证券、中银国际、长江证券和齐鲁证券加入柜台交易试点行列。券商人士透露，其他已经获批的试点券商纷纷摩拳擦掌，一些方案已经送到协会进行专业评审，将推出多种多样的产品。

　　作为创新业务，柜台交易市场是指券商以自有客户为参与主体、自行创设产品为核心的场外交易场所。简而言之，证券交易所是集中的拍卖市场，而柜台市场是分散的谈判市场，两者互为补充。目前券商柜台交易市场定位于私募市场，是证券公司发行、转让、交易私募产品的平台。柜台交易的客户以机构客户为主，交易方式初期将以协议交易为主，今后将逐步探索报价交易或者做市商交易机制。上海一家大券商表示，公司的柜台交易业务在发展的初期，主要配合资产管理业务创新，以销售和转让公司理财产品为主。柜台交易作为一个重要平台，为证券公司的理财产品提供了较好的流动性，在这一点上比其他金融机构的理财产品具有优势，证券公司理财产品也由此拥有了更大的发展空间。

　　非标准化产品前景无限 OTC市场期待“百花齐放”

　　“其实柜台业务有无限的可能性。”前述券商副总裁透露，最初大家设计和讨论稿中，关于柜台交易都有很丰富的内容，但最终出来时仅是资产管理业务理财产品的转让和流动，和很多人的预想有差距，主要是因为存在不同的意见，“还是打算以简单起步，稳步发展的思路先做起来再说”。

　　在业内专家看来，券商建设柜台交易市场是“资本中介”功能的体现。在这个市场，券商自主设计的权益类产品、固定收益类产品、股权产品、基金产品、金融衍生品，包括基于融资融券和约定购回式交易的客户收益权转让等品种都可以交易。

　　“对于这个市场应该的定位，我暂时不好评价。”这位老总表示。因为在业内人士看来，柜台交易未来最大的意义在于股权交易产品。中小企业通过主板、创业板上市，需要层层审核，目前有大量的企业在排队。目前即使新三板已经推出，但只针对园区内高科技企业，还有数以万计的中小企业的股份交易需求，因此券商筹建的柜台交易市场有很大的现实需求。在首批试点券商中，也有两家提出了柜台交易市场以股权产品为主的建设方案。

　　长江证券分析师刘俊表示，从美国、中国台湾等地的经验看，其场外市场的成功经验也有共同之处。美国的OTCBB市场和中国台湾兴柜市场均通过提供小额、标准化程度较低的股份的流通渠道来为非上市中小型公司提供一个初期的融资平台。场外市场的上市条件低于交易所、有些甚至不设定上柜条件，只要企业拥有一定的成长潜力、有证券推荐商为其报价，即可在场外市场挂牌上市，为中小企业在萌芽和扩张期提高其流动性做出相当的贡献。

　　在业内人士眼里，还有很多产品和服务都可以通过这个市场交易和实现，比如外汇、利率互换、私募债等产品已经在设计当中。“毕竟场外市场与交易所市场天然会有区别和差异，交易所进行的是标准化产品交易，在OTC市场交易的则是围绕客户需求设计的创造性产品，即非标准化产品交易。”一位正在忙着做创新业务的券商人士表示。

　　券商柜台交易市场(OTC)的掘金“大戏”正如火如荼推进。

　　海通证券日前首发的5款OTC产品“一鸣惊人”，其明确提出较高的产品预期收益率“叫板”银行理财产品，短短4天募资超过6.5亿元，这引来广泛关注。

　　券商人士透露，目前可以通过公开资料查询到有柜台交易产品或者服务仅有8只，主要是固定收益类产品，其他已经获批的试点券商纷纷摩拳擦掌，计划推出多种多样的产品。

　　“不是没有产品上柜，目前我们的方案正在协会进行专业评审，过了这关就可以推出。”一家大券商相关负责人说，更多的券商均在构思设计产品，“或许很快就百花齐放”。多数券商看来，未来券商OTC市场存在无限想象空间，有望成为重要的收入来源。