本周沪指连跌两日，金融、地产等强周期股相继走弱；但市场整体的交投气氛仍较为活跃。目前来看，如果市场延续小碎步的调整节奏的话，则资金极有可能会借机调仓至防御性较好的消费股中。而展望2013年全年，老龄化的加速以及政府的高投入决定了医药板块仍将是增长最确定性的板块，医药板块“政策市”的行情仍有望延续。我们维持该行业“强于大市”的评级，建议回归医药行业的防御属性，从三大角度来关注政策博弈中的确定性增长机会：一是新版GMP改造带来的机会，二是特色品种确定性增长带来的机会，三是受益于近期儿童药政策推动或生物行业的政策扶持相关公司。
高景气度奠定医药股强势基础
尽管医药制造业盈利已触底回升，但与前五年相比，其净利润增速已由2007年-2011年30%以上的增长区间，下降到2012年18%左右的增速，市场对行业景气度会否延续分歧较大。我们认为从需求、政府投入的角度看，医药行业仍将维持较高的景气度。
首先，老龄化进一步加深决定了医药行业的需求刚性。“十二五”期间我国将迎来第一个老龄化高峰，老龄化进程进一步加快。从发达国家的经验看，老龄化人口的医药消费占整体医药消费的50%以上，且人的一生当中有80%的药品消费是在最后20年发生的。
其次，政府卫生支出仍有提升的空间。当前国内卫生总费用占GDP依然维持在5%左右，与国际平均10%的水平差距巨大，按照政府规划中“十二五”末个人卫生支出将下降到卫生支出的30%的以下来测算，则政府卫生支出仍有不小的提升空间，我们预计2013-2015年政府支出将高于2012年的水平。
2013年医药股四大政策看点
我们预计2013年医药行业将逐步进入政策的密集出台期，政策对行业的影响不容忽视。具体来看，对行业影响比较大的政策包括无菌药品的新版GMP改造将于2013年年底截止、基本医保的总额预付的推进、新版基本药物目录的推出、新一轮的药品招标。
其一，我国新版GMP法规已于2011年3月1日正式实施，现有药品生产企业血液制品、疫苗、注射剂等无菌药品的生产应在2013年12月31日前达到新版GMP要求。从实际认证的情况看，截至2012年12月16日，共有180家的无菌药品生产企业通过国家食品药品监督管理局的GMP认证，约占无菌药品生产总量的15%。对通过新版GMP改造的企业，国家在招标价格实行优质优价等方面对企业进行支持，同时强调将严格执行改造的时间期限，此轮新版GMP改造将加速国内药品生产企业的优胜劣汰。
其二，去年12月4日，人社部、财政部、卫生部联合发布《关于开展基本医疗保险付费总额控制的意见》，按照“结合基金收支预算管理加强总额控制，并以此为基础，结合门诊统筹的开展探索按人头付费，结合住院、门诊大病的保障探索按病种付费”的改革方向，用两年左右的时间，在所有统筹地区范围内开展总额控制工作。总额预付将改变终端竞争的格局，医院终端增速因此有可能会放缓，这对部分辅助用药的使用将有所限制，相关辅助用药生产企业的业绩可能会受到影响。
其三，2012年是基本药物目录的调整之年。相比于2009版基药目录的307种药品，新增了近300个品种，其中中药品种200余个，化药品种400余个，新版的基本药物目录适用于各级医疗机构，即二三级医院都适用的目录，在应用范围上比2009版要广泛。因此，新进入2012年版基本药物目录的独家品种、生产厂家少于3家的类独家品种市场空间将进一步扩容，相关上市公司将迎来新一轮的发展机遇。
其四，随着政府换届的结束，部分省份的非基药招标即将重启，虽然招标的主基调仍然是降低药价，但是政策导向已从“唯低价是取”转向了“质量优先、价格合理”，这决定了非基药招标恶意杀价的可能性不大，在中标率上和中标价上龙头企业和优势品种始终能获得较大的优势。
其它影响较大的政策还包括仿制药一致性评价、取消药品加成、县级的公立医院改革，2013年可以说是政策出台的大年，以上政策对终端的竞争格局都有着较大的影响，但是我们仍然能从中看出一条清晰的主线，那就是提升药品的生产质量加速行业优胜劣汰、推动行业集中度的提升，优势药企将受益于行业的整合。
市场风格疑转换医药股防御价值显现
当前医药行业市盈率（TTM，整体法）为34.89倍，位于2002年以来的历史低点，绝对估值水平基本合理；去年医药行业相对于全部A股的溢价率一度创出153%的历史新高，当前医药股在经历整体的下跌后行业相对溢价率为147%，较历史高位有所下滑，因而医药行业的估值已经具备了长期投资的吸引力。我们认为医药行业仍将保持较高的景气度，政策扰动虽然会压制股价的上涨，但也为布局优质个股带来了机会，2013年仍将是布局医药之年，给予行业“强于大市”的评级。
我们建议关注政策博弈中的确定性增长，主要有三条投资主线：一是新版GMP的机遇，随着截止日期的到来，药用机械生产企业将迎来订单及生产高峰，业绩有望实现爆发式增长，另外，已通过新版GMP改造的优势企业将有机会完成对未完成企业的整合，建议关注东富龙（300171）和科伦药业（002422）；二是特色品种的确定性增长，特色品种是指进入新版基药目录的独家品种或生产厂家少于3家的品种，以上品种具有较好的价格维护能力，推荐汉森制药（002412）和恩华药业（002262），建议关注天士力（600535）；三是受益于近期儿童药政策推动或生物行业的政策扶持，且本身处于业绩拐点、景气度向上的公司，推荐康芝药业（300086）和华兰生物（002007）。
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