出镜嘉宾 袁季
广证恒生咨询首席研究官
1月上旬，我们提出市场有休整要求、单边上行走势将有改变的看法，随后大盘表现跌宕起伏，波动较为激烈，多头高歌猛进的格局已有所变化。期间11日和14日的走势更具戏剧性，11日出现快速调整，上证指数跌幅达1.78%，达到此轮行情最大跌幅，次日在利多消息的鼓舞下出现逆转式上涨，上证指数以68点长阳将上一交易日40点阴线全部吞并，这种超强的K线组合令做多情绪在逼空行情已持续一段时间之后渐趋沸腾，但市场走势不如大众预期，稍稍创出新高后震荡滑落。
在行情高亢、趋势强化之际，我们认为，需密切监控市场变化，防范多头冒进带来过热风险，上证指数在2350点一线是次中级行情要面临的一道坎。原因在于近期情绪指标显示投资者行为已出现局部过热现象，连续急涨后集中“翻多”；以银行为代表的领涨周期蓝筹一路急进，既消耗了大量场内外资金，也堆积了巨量获利浮筹；其他板块陆续轮涨，基本完成了一次具备规模和力度的普涨；自2001年以来，类似这次的逼空行情结构出现后都引发了急促或深度的调整，最近的两次分别发生在2009年7月底和11月下旬。
银行板块在这轮行情中非常耀眼，去年12月银行指数（SW）涨幅高达23%，这样的单月涨幅除了在上轮牛市之外，只在2009年6月出现过。我们认为银行股的崛起有两个方面的启示。一方面，如行情初起时所提到的，金融（银行）板块将对行情起到引领作用。和其他板块不同，银行指数是最早见底的，2012年9月见底后再未创新低，当12月初其他板块在创新低后展开反弹时，银行指数掀起的已经是第二波凌厉的升浪。另一方面，在逼空行情进入第二阶段时，投资者对是否追涨银行板块产生了强烈的焦虑，但实际上，银行板块的上涨所激发的市场机会是广泛的。如果银行板块能维持或进一步提升估值，对其他板块的估值修复具有很强的示范作用，主题成长板块的弹性也会有释放空间。当然，最近大小盘争锋造成市场局部失血，也是调整的一个动因，后续还会有争夺市场主动权的博弈。
我们认为国内经济是温和复苏的，所以才会发出多头热身的预判。经济复苏是上升行情得以持续推进的重要基础，预计通胀在上半年不会构成显著压力。在市场行情向好的过程中，投资者热情和信心不断得到强化。而在未来影响行情还有一个重大的因素，那就是对改革红利的预期。如瑞穗证券亚太首席经济学家沈建光所言，经济回升基础还不牢靠的预判又一次被证实：去年12月PMI弱于预期，虽连续4个月回到临界点之上，但生产和出口订单仍较11月下降。展望2013年，新一届领导集体展现的积极改革倾向鼓舞人心，因此市场期待着一系列的改革，成为经济复苏的主要推动力。此外，政策刺激也会成为2013主旋律，
面对当前市场，我们认为未来仍处于“一段有利于做多的时光”，方向是确定的，但节奏掌控仍要保持灵活性，以应对行情反复与波折。具体观点如下：第一，坚定看好基于经济复苏的A股行情，积极把握这“一段有利于做多的时光”；第二，坚定看好受益“金改”的金融服务（证券与银行）以及受益城镇化建设且估值较低建筑建材行业，以周期蓝筹为基础，增加成长类中小市值配置；第三，上证指数2350点一线是次中级行情面临的一道坎，多头急进后休整要求渐强，密切监控短期市场变化；第四，由于困难并未消逝，中长期行情存在反复的可能。
策者，出谋划策也。面对变幻莫测的资本市场，投资者尤其是小投资者非常需要权威专家的资本策。（本期主持人 孙华）
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