价值投资斩获丰 券商资管模式分化将加剧

　　去年券商资产管理业务总规模驶上快车道，但只交出了平均收益为负的成绩单。“未来随着创新深入，券商间的分化将加剧。”兴业证券资产管理部副总经理李劲松表示，券商资管的发展路径正逐步分化。

　　价值投资斩获丰

　　统计数据显示，在去年的券商集合理财产品收益率排名中，兴业证券斩获颇丰，总排名前三位的分别是兴业玉麒麟2号、华泰紫金龙大中华、兴业金麒麟5号。在前十位中，兴业证券占据四席。兴业证券旗下集合理财产品去年的收益率均为正，其中6只产品超过10%。

　　李劲松表示，“我们选股的一大特点是从低估值角度出发，精算个股，并不在意行业轮动的板块间表现。”从兴业证券多只产品的持仓来看，以贵州茅台、格力电器、民生银行等为主，集中持有优质个股并加大债券类配置，产品表现出较好的抗波动性，维持了净值稳定。兴业证券认为，企业盈利增长是穿越市场不确定性的重要手段，关注企业长期盈利增长的价值投资是选股的一贯标准。

　　如果将考察时间拉长到2、3年甚至更长时间，兴业证券金麒麟1号在行业内排名第一。“目前市场运行比较有利于我们的投资模式。”李劲松表示，这并非碰运气的表现。在兴业证券内部，新进的研究员都有专门的导师，师徒之间“传帮带”。通过这种人才培养方式，兴业形成了重视价值投资的公司文化。预计今年研究员的贡献度将更大，因为今年是大多数人的成熟期。

　　“持股集中既说明我们对市场的看法比较一致，也说明符合我们团队要求的好股票数量不多。”针对兴业资管旗下产品重仓股一致性较高的特点，李劲松表示，目前兴业资管研究员覆盖的股票约500只，真正进入股票池的仅50只，而成为投资标的更需要严格的多次实地调研和深度研究。

　　浙商证券旗下的集合理财产品去年也表现优异。该公司人士表示，“我们要赚的是上市公司自身业务成长的钱，而不是市场波动的钱。”浙商证券与兴业证券产品的共性在于持股较集中，换手率不高。

　　资管模式现分化

　　在监管创新的推动下，券商资管发展出现不同模式，有的强化权益投资优势，有的在量化投资上作文章，有的大力发行债券类产品，有的干脆将银证合作通道业务作为重点发展对象。

　　过程决定结果。去年券商投入的力量在年度业绩、规模和收益上得到体现。有的小券商资管业务规模扩张迅速，但产品收益率并不高，有的甚至免费提供通道服务。整体而言，券商资产管理从以公募(集合理财)为主、私募(定向理财)为辅，转变为以私募为主、公募为辅；从以权益为主、固定收益为辅，转变为以固定收益为主、权益为辅。

　　今年券商资管业务的产品发行数量将更多。李劲松介绍，以往券商申报产品要考虑通道因素，每年实际发行的数量相对有限，而在实行备案制后，预计产品发行的速度和数量将很快翻番。兴业证券在固定收益类产品上将扩大规模，这是因为公司业绩稳定性较好，客户认同度较高。其他的一些券商则从各自优势出发，有的打算以衍生品吸引客户，有些则设计分级产品以提供更多杠杆选择。