债市“扫黑”渐入尾声，对债市各种制度的重塑才刚刚开始。近日，监管层针对债市可能出现的利益输送漏洞出台了新规。
业内人士证实，本周开始，银行间结算系统已全面采用券款对付(DVP)清算方式进行结算。采用这种交易方式有助于封堵利益输送渠道，规范债券市场的交易规则。但短期来看，将给本已疲软的银行间债市交易带来进一步的负面影响。
堵住利益输送漏洞
“和以往的见券付款和见款付券不同，DVP要求钱券一一对应，更加透明，这就对债券结算中可能的风险进行了约束。”国都景瑞投资有限公司总经理曲宏表示。
除了DVP外，我国银行间债券市场成员之间的交易结算一直采取“纯券过户”、“见券付款”和“见款付券”三种结算方式。其区别就在于，DVP只能同步交易结算，而其余三种方式的交割过户与资金的清算不同步，可以约定T+1结算，甚至进行T+2交易，付款和拿券之间存在时间差。
“采用DVP后，就杜绝了‘空手套白狼’的可能。”民生证券分析师认为，DVP结算方式主要针对的是基金、券商和丙类户等小型机构。而此前如易方达基金“马喜德案”中，正是利用债券结算方式的漏洞，在买入债券时先收券后付款，将债券倒卖时先收钱再给券，利用时间差辗转腾挪，实现“空手套白狼”。
“目前，银行间债市规模显然已不需要后两种结算方式，这种非当日轧平的结算方式，滋生了专门利用结算时间差牟利的机构和个人，尤其以丙类户居多。”兴业银行资金运营部赵承东表示。
我国银行间市场规模迅速扩大。据中债登公司统计，截至2012年末，我国银行间债券市场存量规模为23.76万亿元，共有各类机构投资者11287个。
业内预计，DVP结算方式将成为常态。“见券付款和见款付券的确是我们的创新，但由于货银不能同步交割带来结算的不确定性，会让规模有差异的机构之间不敢发生交易，对市场效率影响很大。”中央国债登记结算有限责任公司副总经理王平表示，“在DVP结算能够覆盖所有市场参与者时，其他结算方式可以考虑取消。”
重塑债市交易规则
从暂停信托理财产品、券商资管产品、基金专户在银行间债市开户，到要求债券发行价格无限接近二级市场，从“同一金融机构法人的所有债券账户之间不得进行债券交易结算”并禁止“过券”，再到日前的全面采用DVP结算制度，监管层对债市规则的重塑正在有条不紊地进行。
据透露，央行将从规范丙类户资格、发行定价、交易监测、信息披露、网上交易以及从业人员资格等对债市交易规则进行全方位的重塑。
在监管层封堵灰色利益输送的同时，市场也担心频频出台的监管措施可能“误伤”正常的交易需求。曲宏指出，使用DVP来结算，对机构资金的要求更高。特别是在当前资金面偏紧的格局下，这一结算制度“要求机构账上必须有足够的现金，对现券交易是一大利空。”
对大中型机构来说，影响并不明显。“现在中大型机构基本都已经采用DVP来结算，因此对这部分机构影响不会很大。”平安证券固定收益部副总经理石磊表示，未来债市交易对资金量的要求会更高。
“短期来看，确实会对市场造成打击。”民生证券分析师表示，长期而言，统一结算方式更利于市场交易的规范。
银行间债市的现券交易持续萎缩，5月的成交量降幅更为惊人，全月现券成交创下近3年来的历史新低。
据Wind数据统计，今年5月银行间债市现券成交量环比大幅减少了32232笔，5月成交金额仅1151.72亿元，环比减少了超过25135亿元。
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