如心电图般忽上忽下的A股，正煎熬着基金经理们的投资逻辑。中国证券报记者在采访中发现，对于二季度的行情，多数基金经理几乎不抱希望，一季度偏股基金们高仓位的凌厉攻势，或将为控制仓位、偏向防御板块的保守投资所取代。值得关注的是，从许多基金经理的实地调研情况来看，经济复苏的状况和前景明显不如预期，这或将进一步加重基金经理们实际操作中的谨慎心态。
A股投资难度加大
虽然从2月份以来，A股指数呈现缓步下跌的走势，但众多股票型基金的业绩却仍能稳步增长。银河证券基金研究中心数据显示，截至4月24日，股票型基金今年以来的平均收益率已经达到7.71%，较一周前提升了2个百分点之多，大幅超越同期沪深300指数。其中，如上投摩根新兴动力等领头羊，今年以来的收益率高达32%以上。
不过，靓丽的业绩背后，难掩基金经理们对A股后市的忧虑。中欧基金权益投资部总监、 拟任基金经理苟开红表示，国内经济总体处于艰难转型中，这个过程可能会持续较长时间，在中央严控金融风险、控制通胀幅度的大前提下，股市的投资难度会加大，投资上整体配置需要注重灵活性和投资质量，需要从大的经济总量中寻找相对的亮点领域。上投摩根新兴动力基金经理杜猛也认为，二季度A股市场可能是阶段性观望期，呈现振荡状态。
上海某基金经理向记者表示，A股市场短期风险较大，一方面是经济复苏不如预期，或将引发对银行地产等周期股的重估；另一方面是创业板、中小板个股估值过高，存在快速调整的隐患。他强调，尽管从总体估值而言，A股仍处于历史底部，但单纯就个股和部分行业板块来看，过高的估值依然是压制A股向上的重要因素，A股仍然难以看到系统性上涨的投资机会。
防御首选消费股
在A股的频繁震荡中，众多基金经理再度将目光投向了消费股。汇添富消费主题基金拟任基金经理朱晓亮认为，2008年全球金融危机以来，我国开始注重调结构、转变经济增长方式，把扩大消费增长放在重要位置，消费板块因直接受益于政策推动，受到投资者的大力追捧。数据显示，2012年消费相关行业贡献了4%的GDP增速，贡献超过GDP增速的50%，这是10年以来消费对GDP贡献首次超过投资，这意味着消费是本轮经济复苏的主导贡献，这也是今年消费股强势表现的基础，并且在国家确定以消费作为经济再平衡主导力量的背景下，未来消费行业还将迎来更大的发展。
杜猛认为，总体而言，对于今年市场不用悲观，主要机会来自于行业或者自下而上选择的成长股机会。从中长期看，符合中国经济转型的成长股会不断得到验证脱颖而出，这些公司主要集中在品牌消费、医药、TMT、节能环保、建筑服务等细分行业。苟开红也表示，将更积极关注国内城镇化过程、消费的内生性增长中的投资机会，关注那些致力于不断提高自身国际竞争力的上市企业，从大的经济总量中寻找相对的亮点领域，并从中筛选优质并且估值相对合理的公司进行投资。
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