4月2日，东富龙发布业绩预告，公司预计2013年一季度归属于上市公司股东的净利润同比上升10%～30%。这个业绩增幅无疑是令人失望的，反映在盘面上，就是公司股价一度大跌。
然而，仔细研究东富龙的真实业绩，也许“眼见未必为实”。据老虎财经观察，东富龙的首发原股东限售股份的解禁时间为2014年2月3日，东富龙或隐藏业绩，配合2014年解禁。
对业绩很“谦虚”
4月2日，东富龙发布业绩预告，公司预计2013年一季度归属于上市公司股东的净利润盈利5860.80～6926.40万元，同比上升10%～30%。市场纷纷对这个业绩表示“遗憾”，东方证券也出具研报表示，东富龙一季报业绩低于预期。
东富龙在公告里解释称，2012年是新版GMP实施的高峰年，公司冻干系统产品订单大幅增加，由于系统产品的生产、验收和交货周期较长，导致收入的确认有所延迟，2013年一季度经营业绩较去年同期保持平稳增长。
安信证券分析师陈宁浦也表示，受制于生产、验收和交货时间延长等客观因素，收入确认低于预期，但是东富龙有大量订单在手，是公司未来两年业绩高增长的保障，收入确认只是时间问题。
事实上，这不是东富龙第一次对自己的业绩持“谦虚”态度。
2月28日，东富龙公布2012年度业绩快报，全年实现销售收入8.22亿元，同比增长26.7%；归属于母公司股东的净利润2.33亿元，同比增长7.2%，折合EPS1.12元。齐鲁证券、安信证券等齐出研报称，这个业绩低于此前的预期。
然而，作为冻干机龙头企业，冻干机和冻干系统设备合计占其收入比例的93.88%，只要大致比较一下2011年和2012年冻干机出货量，便可知东富龙的业绩公告是不是在有意“缩水”。
真实的业绩
据调查，东富龙2011年和2012年冻干机的出货量如下：
2011年1～11月：53、15、16、24、17、23、29、46、24、23、25，合计295台；
2012年1～11月：33、25、33、28、41、40、62、49、49、58、53，合计471台。
据悉，以上数据均来自医疗器械行业协会，由于12月是年报敏感期，所以每年12月东富龙均没有上报出货数据。
数据显示，2012年出货量比2011年大增59.66%，在毛利率并没有明显下滑的情况下，2012年报净利润只是同比增长了7.2%，好像极不合理。
东富龙曾对投资者表示，国内冻干机的销售一般从订单到确认收入需要8个月～1年的时间，国外冻干机的销售一般从订单到确认收入需要6～8个月的时间。也就是说东富龙从“出货”到“确认收入”，大概存在9个月左右的时间差。
据东富龙公布的2012年业绩快报，净利润2.33亿元，而公开数据显示，东富龙第一、二、三季度的净利润分别为5328万、6632万、5179万，那么第四季度的净利润为6161万。而东富龙2011年四季度单季净利润为7131万元。
假设“出货”到“确认收入”存在9个月时间差，那么东富龙每年四季度确认的收入，其实是同年一季度的出货量。2011年1～3月的出货量是53＋15＋16=84台，2012年1～3月的出货量是33＋25＋33=91台，出货量同比增幅约8.3%，利润反而下降，这实在令人费解。
按照这个逻辑推算下去，2013年一季度的营业收入，反映的是2012年二季度的出货量。2011年4～6月的出货量是24＋17＋23=64台，2012年4～6月的出货量是28＋41＋40=109台，出货量同比大增70%；因此有理由相信，东富龙2013年的一季报净利润不可能仅仅同比上升10%～30%。可以想象，2013年东富龙埋没已久的业绩会大爆发。
与此同时，东富龙的预收账款也在不断的增加，2011年第三、第四季度预收账款分别为4亿、4.14亿。2012年这一数字陡增，第一、二、三季度的预收账款分别为4.94亿、5.79亿、6.94亿。安信证券研报称，预计2012年末预收账款约为8.5亿元。
此外，随着2013年12月31日GMP实施大限的渐行渐近，冻干机及冻干系统的“大干快上”也是意料中事。
据老虎财经观察，东富龙首发原股东限售股份的解禁时间为2014年2月3日，解禁数量为1.4亿股股股，解禁股占总股本比例为67.5%。东富龙的好戏，或许刚刚开始。（老虎财经）
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