经济转型不是空话，股市上已留下了长长的投影。陆续公布的A股年报显示，和投资、外贸相关的一些公司，出现了上市以来的最大亏损，而和消费相关的部分公司，业绩维持10%～20%的稳健增长，显示出穿越经济周期的能力。
钢铁有色航运成重灾区
投资放缓，出口低迷，是2012年宏观经济的两大特点。与经济转型相对应，和投资相关的钢铁有色类上市公司，和外贸相关的航运造船类上市公司，成为年报业绩下滑或亏损的重灾区。
统计显示，已公布预告或报告的钢铁企业中，70%以上业绩亏损或下滑。其中鞍钢股份预亏最高，达41.6亿元。有色与钢铁同病相怜，中国铝业去年亏损高达82.34亿元，＊ST锌业预亏37亿元。
航运公司也有半数以上宣告亏损：中国远洋去年亏损达95.6亿元，更名“＊ST远洋”；长航凤凰预亏8亿元以上，同样面临被ST的风险。并且，航运低迷的风险正在向上游的造船业扩散，昔日的“第一高价股”中国船舶，去年净利润下滑98%以上，处在亏损的边缘。
年报亏损超预期或创下上市以来的亏损纪录，是去年年报的主要特征。比如承包冶金工程的中国中冶，去年前三季度还盈利6.62亿元，到了年报时，忽然宣布预亏72亿元。安阳钢铁不亏则已，一亏就是35亿元，把过去8年的盈利全搭了进去。
巨亏背后，上市公司也有不少“小算盘”，最为典型的就是使用大幅计提“一次亏个够”。华泰证券研究员赵湘鄂指出，马钢38亿元的亏损中，计提坏账准备和存货跌价就占了27亿元。大幅计提有利于上市公司甩掉包袱，在今年轻装上阵打好扭亏战。
银行公用事业消费崛起
在冶金、机械等传统制造业愁云惨淡的同时，银行“高富帅”本色依旧。已发布年报的工农中建四巨头，净利增速均在10%～20%之间。虽然增速放缓，但考虑银行利润的高基数，仍然是一个令人羡慕的数字。
不过，金融和实业利润的反差过大，也让银行板块难避坏账的阴云。近日，监管部门已要求大型银行特别关注房地产、工程机械等与经济周期密切相关的行业，以及钢铁有色、造船、光伏等产能过剩行业的信用风险。
以让银行十分头疼的钢贸行业为例，海通证券银行业首席分析师戴志锋表示，去年四季度以来，银行对能够正常还息的钢贸商予以续贷，暂时稳住了局面。但从今年2月底开始，由于钢材需求释放不达预期，钢价持续下滑，又对钢贸贷款质量产生了压力。
上海一家钢贸商告诉记者：“现在还息都是东拼西凑的。只有卖掉手上的房产，才能真正从银行贷款中解脱出来。”但新一轮的房地产调控，让这家钢贸商的还款计划成疑。
与银行相比，大消费类上市公司的盈利增长要稳固得多。统计显示，已披露年报的10多家食品饮料类上市公司，合计实现净利润增长了70%左右。
不过，消费也不是稳赢，关键看两点。一是避开对非正常高消费的依赖。由于新一届政府厉行节约，茅台股价今年以来下跌20%左右。业界普遍预期，高端白酒的高速增长期已经终结。二是品牌消费。随着居民收入增长，对消费品的质量和品牌提出了新要求。受婴幼儿奶粉抢购和涨价影响，本土品牌贝因美今年以来股价上涨70%左右。
比消费品业绩表现更好的是公用事业。随着我国能源资源价格的理顺，多家电力、水务公司去年的净利实现翻倍增长。但公用事业的价格受到政府严格监控，其毛利率不会太高，未来增长主要看行业的整合重组。
A股从周期到成长
上市公司的业绩对A股运行有非常重要的影响。去年四季度以来我国经济开始复苏，在这个过程中，周期性行业的利润会明显改善，这也推动银行、水泥等周期股成为A股反弹的第一波龙头。
但是，周期性行业的业绩改善程度或许会非常有限。主要有三个原因。一是政府控制GDP增速。“如果未来中国经济增长进入7%～8%的新常态，很多船舶都需要被拆解掉。今年对航运业而言仍是艰难的一年。”中国海运集团副总裁张国发说。
二是经济复苏的基础并不稳固。2月底以来，钢价持续下滑，钢厂被迫下调出厂价，约80%的钢厂重回亏损状态。“可能要到2014年，钢铁业才能真正恢复盈利。”瑞银证券分析师唐骁波说。
三是央行由前期逆回购切换到如今的正、逆回购交错实施，表明货币宽松的边际高点已经过去，资金面趋紧难以支撑周期股的上涨。
鉴于上述因素，大成基金认为，投资者宜降低对周期性行业的投资比重，增加消费和成长股的配置。
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