在中信银行（601998）、民生银行（600016）意欲发动二次反攻、建行又适时公布了2012年大行首份年报的背景下，银行股迎来二度反攻的呼声日益高涨。然而，有别于大众认知的是，建行出炉的首份年报，表明了2012年银行的业绩增速基本符合市场预期，从这个角度而言，仅靠业绩预期再去掀动一波反攻行情并不现实。应该说，估值低、业绩增长稳定这些因素只能在不同程度上为银行股股价提供安全边际，银行股的另类走牛，更多还是需要大量资金的助推，这其中外资的大举流入才是真正的源头活水。
银行进入年报密集披露期
24日晚间，建设银行（601939）率先拉开了2012年年报披露大戏；本周，多家银行股将进入年报的密集披露期。周三，中国银行（601988）及农业银行（601288）将公布年报；周四，工商银行（601398）、交通银行（601328）将公布年报；周五，民生银行、招商银行（600036）及中信银行也将纷纷公布年报。
从建行的年报情况来看，其表现基本符合市场预期，较上一年度的靓丽表现略有逊色。2012年，建行总资产规模为13.9万亿元，较上年增长13.77%；归属于股东的净利润为1931.79亿元，较上年增长14.3%；而2011年建行的净利润增速为25.52%。建行方面称，其利润的增长主要得益于生息资产规模的适度增长、净利息收益率的稳步回升以及费用支出的严格控制。2012年，建行实现利息净收入3532.02亿元，较上年增加486.30亿元，增幅为15.97%，在营业收入中占比为76.66%；2012年建行的净利息收益率（息差）为2.75%，较上年提高了5个基点。
业绩提供安全垫 难成股价催化剂
事实上，从此前机构对银行股业绩的全年预测来看，2012年全年增速16%基本上成为市场的一致预期。这其中，瑞银证券预计2012年16家A股上市银行净利润同比增长16%，其中国有大行净利润同比增长13%，股份制和城商行净利润分别同比增长25%和27%；从单个银行来看，预计2012年增速较快的是兴业银行（601166）（同比增长36%），增速较慢的是中国银行（同比增长7%）。与此同时，中信建投证券此前也预期上市银行2012年年报将增长16%。
仅从业绩的角度来看，即便本周某家银行公布的年报超预期，可能也难以给整个板块乃至市场带来上冲动能。首先，从流动性宽松+经济复苏的组合来看，目前流动性已从宽裕逐步过渡到平衡的格局，国内流动性短期很难再给银行股提供继续上涨的动能；同时，经济复苏的预期也进入验证期，目前越来越多的机构正逐步认同本轮经济复苏将呈现弱复苏的态势，而一旦经济复苏力度有限而地产调控又加码，则银行整体业绩上升的空间也将收窄。其次，从银行的业绩预期来看，当前CPI又回到3%左右的中枢位置，在经济复苏力度微弱的背景下，未来贷款利率的下行空间肯定要高于存款利率的下行空间，因而银行的净息差很难出现大幅的上升，维持目前的状态将是大概率事件；同时，管理层清理表外业务以及平台贷款的预期一直存在，这也将在中期内对银行业绩构成压制。因此，业绩只能为银行股提供股价的安全垫，很难推升其股价持续走牛。
银行股行情需看“热钱”脸色
1949点以来的银行股盛宴，尽管有着估值低企以及业绩稳定这类支撑因素，但推动银行股另类走牛的更多还是热钱的持续流入以及QFII投资规模的放开。这点从一季度外汇占款的持续流入以及QFII一季度的加仓动向中就可以得到印证。
据央行的数据显示，今年1月份央行口径下的外汇占款增加3515.06亿元，该新增量创下了自2011年4月以来的新高。而此前披露的数据显示，1月全口径外汇占款超过6837亿元，创历史新高；此外，2月FDI金额同比增长6.32%，为连续八个月下降后的首次恢复正增长。在外汇占款激增的背景下，央行不得不进行对冲操作。上周央行在公开市场上再度实施了正回购操作，更创出2月19日正回购重启以来的单日操作量新高；同时，央行在春节后也连续第五周实施净回笼，累计回收资金逾万亿元。对于近期连续的正回购，分析人士普遍预计是为了对冲外汇占款的大增，进而缓解外部流动性流入的压力。
外汇占款的大增，也得到政策层面的支持。2013年以来，资本市场开放的进程不断加快，QFII、RQFII的审核规模和审核速度大举提速，且投资领域也不断扩大。2013年3月6日，证监会颁布RQFII新规，主要的变化是扩大RQFII的试点机构和机构的投资范围；试点机构从基金管理公司、证券公司的香港子公司，扩大到境内商业银行、保险公司的香港子公司；投资范围从债券类产品和ETF类产品扩大到各种类型的金融产品（包括股票、债券和权证，银行间债市固定收益产品，基金、股指期货，可参与新股发行、可转换债券发行、股票增发和配股的申购）。2013年3月19日，证监会、外汇局和人行发布《人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》，这个新规进一步深化和具体化了RQFII政策审核的投资规模、投资范围和投资领域，趋势是规模不断增加、范围扩大、领域增加。毫无疑问，RQFII扩大投资规模有利于引入境外活水，再加上银行股足够具备吸引力的估值水平，因而境外活水就推动了板块估值的重估。
需要指出的是，今年年初无论是大宗交易市场还是龙虎榜的交易席位，我们都曾多次看到QFII席位大举买入的情形。诸如海通证券（600837）国际部及中金上海淮海中路等QFII席位频繁上榜龙虎榜，期间外资抢筹银行股可谓是激情似火。
如果说，年初银行股一波接近50%的上涨，已基本反映了经济复苏及业绩增长的预期，那么，当银行股回调幅度超过10%之后，能再度引领银行股发动反攻的，还是资金，尤其是热钱的流入。目前，美联储宣布继续实施量化宽松政策，短期而言，美元走强的势头或需暂时的回整，在此背景下，资金或重新流向新兴市场，进而在一定程度上推升当地的资产价格。接下来，银行股二度反攻的高度，也将更多依赖热钱流入股市的规模而定。
进一步来看，本轮反弹行情的最终路径，或许也将更多依赖银行股的弹升节奏。鉴于经济复苏的力度有限，诸如有色、煤炭、钢铁、机械等强周期品种很难出现实质性的盈利改善，其股价的上升空间也相对有限，这从本轮反弹行情相关品种表现落后大盘就可看出，未来这类强周期性品种或仍难成为反弹的领军人物。因此，大盘二次反攻的希望在于银行股，而银行股的再度走牛，则仍需看热钱的流入规模。
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