在“融资融券降低门槛”消息的刺激下，昨日沪深股市放量大涨。在个股方面，民生银行(600016)大涨6.69%，再度成为主导本轮反弹的银行板块的“领头羊”。
资料显示，民生银行成立于1996年，是国内第一家民营银行。2000年成功在上海证券交易所上市后，民生银行主要经历了三个发展阶段：一是高速扩张阶段(2001-2005年)。公司得益于“超常规发展”的战略推动，在规模上取得远高于同业的高速增长。二是主动调整阶段(2006-2008年)。在此期间，民生银行启动了公司事业部改革，通过主动放慢发展速度，是对前期粗放式扩张模式进行自我反省、自我调整的一个阶段。三是战略转型深入阶段(2009年至今)。在这一阶段，民生银行逐步进入改革成果的收获期，不仅事业部运行走上正轨，还凭借“商贷通”在零售银行领域取得新的突破。“商贷通”是公司零售业务发展的新蓝海，推出两年以来，实现了规模上的跨越式增长。目前，公司的“商贷通”在制度、业务模式、服务、品牌等领域都已树立起核心优势，令其他银行在短时间内难以复制。
随着公司战略调整的深入，过去制约公司盈利能力的一些因素已经发生积极的转变，主要表现在以下两个方面：一是息差优势显现。事业部的改革及“商贷通”的成功，已经使公司在息差上显示出竞争优势。随着新战略的深入贯彻，未来议价能力较高的民营企业、中小企业及“商贷通”贷款占比的进一步提升，都将使公司继续保持息差优势，客户结构的重大转变也将使公司在利率市场化中处于更主动的地位。二是成本收入比呈下降趋势。此前高增长、高投入的粗放发展模式已经被公司的集约型经营模式取代，公司前期的诸多战略投入已经进入收获期，规模效应逐步显现，成本管理能力逐步增强。
在信贷政策方面，预计2013年的信贷规模增至8.5万亿元，M2增速将达到13%-14%，基准利率调整的可能性偏低。在相对中性的货币政策环境下，商业银行一方面可通过信贷结构的调整主动管理息差，另一方面可通过表外业务持续创新参与社会融资进程。
我们预计，银行业今年全年利息收入与手续费收入将呈现小幅正增长，增幅约为8%-10%，信用成本稳定在0-5%。我们将银行业2013年的盈利增速预测“上调”至9.6%，预计一季度增速为7.8%，或为全年的低点；二季度或见底；三、四季度将企稳或反弹。银行净息差和资产质量压力将在中期后明显减弱，但银行业盈利增速的反弹高度主要取决于经济复苏对贷款需求增加下的银行贷款定价回升的幅度。因此，未来银行业的投资机会或来自于市场对悲观预期的自我修正。在这样的背景下，民生银行在估值定价上具有明显优势，因此才能成为领衔本轮反弹的银行股里的“领头羊”。
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