本周大盘涨势如虹，上证指数不仅重新站上2300点，而且连续创出反弹新高。在连续上涨了400点之后，反弹行情能否延续？银行地产板块是否仍会领涨？投资者该如何布局蛇年行情？本期中证面对面邀请到安信证券安信尊享成长投资主办文庆能和第一创业证券创金资产投资经理李晗就此展开讨论。
经济复苏趋势确定
主持人：目前经济复苏的趋势是否已经确认，是强复苏还是弱复苏？
文庆能：从公布的经济数据来看，经济复苏的趋势已经得到了确认。至于经济复苏趋势的强弱，我们认为是偏强的，无论从1月份的信贷量还是PMI等数据来看，这一轮经济短周期复苏正朝着越来越强的趋势去发展。
李晗：从目前公布的数据来看，经济确实已经走在复苏的轨道上，但是判断复苏的强弱可能还需要关注一些变量。比如从最近投资品的价格和需求来看，并不是特别强；国家对地方政府的融资也做了各种各样的限制；房地产最近销量不错，可能会带动一些投资，但地方政府的投资尚需观察。
一季度调整风险不大
主持人：从去年12月到现在，上证指数反弹幅度超过20%。反弹行情是否还能持续？一季度调整风险高不高？
文庆能：反弹行情还在进行当中，短时间内不会出现明显逆转。但是因为反弹幅度已经非常大了，所以后续上涨的空间现在比较难说，估值修复的过程可能已经结束，现在需要关注的是企业盈利恢复的程度。我觉得在整个一季度，大盘出现逆转的可能性都非常小。首先，经济的复苏过程至少在年中以前是非常确定的；二是企业的盈利刚刚走出低谷，随着一季报或者中报的披露，我们会看到一些企业的盈利会不断超过市场预期；三是指数高度刚好回到了去年反弹高度的下沿，由于去年的宏观经济朝下走，今年的宏观经济朝上走，所以今年指数很可能突破去年的高点。
李晗：反弹还没有结束，因为宏观经济还是在向好的趋势中，企业盈利会改善，市场预期会改善，资金的配置方向也会改善，这些都有助于行情的延续。不过，反映在指数上，可能后续上涨空间并不会很大。因为中国经济不会再延续2005-2007年那种强劲增长，其结果是一些跟投资相关的行业将长期受到抑制，尤其是产能严重过剩的行业，盈利增长面临较大压力。
主持人：站在目前的时点，应该怎样布局蛇年行情？看好哪些板块？
文庆能：我觉得对于空仓的投资者来说，如果市场在这个位置出现比较明显的震荡或调整，还是会提供一些比较好的买点。板块上，以金融为主导的行情可能还会延续一段时间，重要的分界点在3月份，届时可以确认经济是否是强复苏。如果经济复苏偏强，则一些中上游的行业比如水泥、煤炭、机械、化工等可能会出现明显的投资机会。如果到时候整个经济是比较偏弱的复苏，或者复苏的过程一波三折，则建议投资者关注医药、消费等防御类板块。
李晗：确实还需要等待一些数据才能判断如何布局蛇年行情。在等待的过程中，可以沿着刚才的结构性思路去寻找投资标的。无论这个市场涨还是跌，总有一些股票会特立独行地站出来。寻找这些个股也有方法，比如可以首先去找行业集中度在提升的龙头企业，房地产、家电等行业都出现了这样的趋势，其中不乏能够超越市场表现的牛股。
银行地产估值合理
主持人：银行股估值修复是否到位？目前是否仍然值得买入？
文庆能：银行股很难说什么样的估值合理。去年银行股跌破了1倍市净率，出现了比较明显的投资价值，现在的银行股大概到了1.2倍市净率左右；但是由于经济复苏和大盘向上的动力尚未消失，因此银行股继续向上走的可能性很大。去年市场对于银行的盈利预期过于悲观，实际上从去年下半年开始，银行股几个主要的风险点都没有像市场预期那样严重爆发，所以银行股有估值修复的动力。虽然随着市场利率化推进，银行业今年的整体盈利增速会放缓，但相信其中仍然有一些转型成功的银行能保持20%以上的盈利增速。对于这样的银行股来说，目前的估值仍有上升空间。
李晗：银行股今年的盈利会出现明显分化，一些股份制商业银行可能有10%-15%的增长，但是如果把四大国有商业银行加上的话，整个行业的盈利增速应该在个位数。目前来看，银行股的估值还是相对便宜。
主持人：怎么看地产股的投资价值？周四地产板块大跌的主要原因是什么？
李晗：大跌可能是因为市场传言一线城市会出台更多房地产调控措施。对于地产股来说，最大的压力就是政策，房地产行业在发展的过程中其实一直面临调控压力，但是经过这么多年的调整之后，龙头企业仍然表现出了极强的生命力，不断地成长。所以一方面我们需要观察政策出台对整个行业的影响，另一方面需要寻找这个行业中真正有竞争力的企业，未来即使出台调控政策，这样的公司还是能够实现盈利增长，得到市场认可。
文庆能：实际上银行和地产有很多比较类似的地方。去年下半年以来，银行和地产都出现了比较明显的投资机会，也都实现了比较大的涨幅，现在银行股还在上涨的过程当中，但是最近两周地产股出现了调整和横盘的现象，主要是因为地产股的政策风险远高于银行。随着房地产成交量的扩大，一二线城市房价的压力会越来越大，可能会使政府出台一些调控的措施，这会影响投资者的情绪，引发地产股的阶段性调整。但是从绝对的投资机会来说，地产股现在估值并不贵，而且地产股的盈利弹性比银行更大，所以地产股目前还只是一个调整，而不是上涨趋势的结束。
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