香港“一马当先” 伦敦“合纵连横” 新加坡“左右逢源”
一场角逐离岸人民币业务的博弈正在全球展开。
先行者中国香港取得相当大的优势，后起者英国伦敦、新加坡则奋力追赶。在香港和伦敦不断加强彼此间的合作后，伦敦取代新加坡，并连续3个月保持了全球第二大人民币离岸中心的地位。
尽管全球多个地区欲跻身人民币离岸中心之列，但并非都能遂愿。更多的变数在于，如果2020年上海成为国际金融市场，人民币可以自由兑换，是不是还需要这么多的人民币离岸中心？
竞逐——全球多地欲分羹
从香港旺角一路走到尖沙咀，银行网点密度超乎想象。更超乎想象的是，这些银行网点门口的显眼位置在，无一例外地张贴着招揽人民币存款的广告，以高息为卖点争抢人民币存款的揽储战从2012年初开始延续了整整一年。
这些只是近些年香港冲刺离岸人民币中心的缩影。
过往数年，人民币国际化取得显著发展，主要成果之一就体现在香港人民币离岸中心的建设上。香港大学中国金融研究中心主任、北京大学金融学系主任宋敏表示，香港目前承担了中国近1/10的跨境贸易，推出了包括人民币债券、可交收的人民币期货、人民币FDI等在内的人民币金融产品。
由人民币国际化衍生出来的、利益庞大的离岸业务正吸引愈来愈多城市试图跻身人民币离岸中心之列，香港的潜在竞争对手可以列出一长串名单：伦敦、新加坡、巴黎、中国台湾、纽约、悉尼……2012年以来，上述城市不断推出相关措施，刺激着香港业界的神经。
2012年4月，伦敦金融城发布伦敦人民币业务中心计划。自此，伦敦人民币业务发展迅速。其中，花旗银行伦敦地区的人民币支付量去年同比增加了40%、英国地区人民币开户数量增长了80%。
新加坡也在不断加快进程。2012年6月，新加坡陆续公布两项离岸人民币业务相关的举措，10月初新加坡金融管理局给中行和工行颁发全牌照，也意味着新加坡的人民币清算行会在中行和工行之间产生。
除新加坡和伦敦外，巴黎、中国台湾、纽约、卢森堡、悉尼、东京等地对开展人民币业务均兴致很高。2012年8月31日，海峡两岸货币管理机构签署《海峡两岸货币清算合作备忘录》，意味着中国台湾在离岸人民币中心建设上取得了一定优势。
法国央行行长诺亚2012年在香港的一个论坛上公开表示，巴黎正积极寻求成为继香港、伦敦后的人民币离岸市场。诺亚同时披露了一些值得参考的数据，巴黎的人民币存款达到100亿元，仅次于伦敦。50%的法国企业进行过一种或以上的人民币业务，其中贸易结算是主要渠道，中法近10%的贸易用人民币结算。
事实上，去年以来，包括伦敦、新加坡在内的多地政府，在推动人民币业务上动作不断，谋求与中国政府合作，以成为新的人民币离岸中心。在上万亿的离岸人民币业务利益诱惑下，一场对人民币离岸中心的竞逐正在全球展开。
正是这些来自全球的竞争，让香港业界流露出与生俱来的危机感。
先行——香港誓保领先地位
“面对其他城市的竞争，尤其是上海的竞争，香港怎么办？”中国证券报记者采访的不少香港业界人士都提出了这个疑惑。
人民币业务在香港正式开闸要回溯到2003年，彼时央行在香港设立清算行，不过其后的六年，人民币业务进展迟缓。直到2009年，央行推出跨境贸易人民币结算试点，香港的人民币业务才以前所未有的速度向前奔跑。
以在港人民币存款规模为指标观察，过往的两年，香港人民币存款规模迅速增长。2010年初，仅有630亿元，但此后这个数字呈几何级数增长，至2012年11月香港人民币存款达到5710亿元。
与此同时，香港人民币即期、远期、同业拆借市场步入正轨，人民币回流机制逐步设立，截至2012年11月，香港已发行人民币债券124笔，共1074亿元。此外，过去一年RQFII扩容，人民币回流渠道继续扩大。
渣打银行香港行政总裁洪丕正预计，企业来港发债的用途愈来愈多元化，预料2013年香港发行点心债规模，将由2012年的1800亿元人民币升至2500亿元人民币。
香港人民币离岸市场离不开相关产品的丰富。香港金管局副总裁余伟文表示，香港人民币发展已由扩大人民币资金池，进入有效地成为市场参与者，料未来市场会出现更多人民币产品，如交易所买卖基金（ETF）。
对于香港业界人士的困惑，全国人大常委会财经委副主任委员吴晓灵的回答是，香港不必过分忧虑会造成竞争。上海作为在岸人民币中心，与香港的业务可以同时存在。即使人民币国际化后，香港亦可继续担任离岸人民币结算中心，上海则为在岸人民币中心，虽然香港的人民币资金规模难与内地相比，但如果能提供更多产品及服务，将吸引更多人民币资金来港。而伦敦与香港存在时差，所以两个离岸中心的互补效应更大。
香港金管局副总裁余伟文也坦然表示，其他地区相继发展离岸人民币中心，不代表会影响香港独特的地位，反而会带来新的业务机遇。
事实上，香港作为人民币离岸市场的先行者，已具备先发优势，企业人民币存款远超过伦敦、新加坡和台湾之和。招商证券（600999）报告指出，截至2012年10月，香港仍是全球第一大人民币离岸中心，处理全球超过80%的人民币支付业务。
香港金融业界也相信在离岸人民币业务上，香港可以继续独占鳌头。中银香港副总裁杨志威表示，对香港在效率、成本、流动性及服务方面充满信心，相信可持续吸引客户，继续作为领先的离岸人民币中心。人民币业务实质仍处于初期阶段，相信其它离岸中心的建立有助于推动人民币业务之基建发展。
当然也存在不少问题。海通国际首席经济学家胡一帆最近注意到一个有趣的现象，“现在人民币产品是越来越多，但实际上都是回流到内地走投资，在香港只是短期停留。当然这对香港市场不会造成太大冲击。”
胡一帆认为，未来发展一种人民币产品，让人民币资金继续留在香港市场，在香港形成内循环，会更加促进市场的发展。建设人民币资金池，主要还是增加人民币产品，来满足投资需求，增加吸引力。另外，要推动海外人民币计价产品的交易，目前这部分交易不活跃，“现在已经有了人民币计价股票，这部分交易活跃后可以沉淀一批人民币资金”。
香港特区行政长官梁振英1月16日在首份施政报告中称，国家“十二五”规划特别提到支持香港发展成为离岸人民币业务中心和国际资产管理中心。总体看，在离岸人民币业务上，香港的优势仍会保持。宋敏认为，在一国两制的框架下，香港具有无可比拟的优势，考虑人民币离岸中心里头有很多风险，而香港作为离岸中心，对于一些风险对内地的冲击，比较可控。所以，香港作为人民币离岸中心的作用是其他城市没有办法可以替代的。
博弈——伦敦新加坡争夺“第二”
尽管如此，竞争者的虎视眈眈不可小觑。一个不争的事实是，随着伦敦、中国台湾以及新加坡等潜在离岸市场的发展，离岸人民币将会被持续分散到其他市场。这些正是香港业界担忧的。
从目前情况来看，在离岸人民币业务上，更多的是香港、伦敦和新加坡三个城市之间的角逐。微妙的是，香港和伦敦在逐步加强双边合作，推进彼此的离岸人民币业务。
2012年9月中旬，伦敦金融城市长吴达为造访香港期间不断强调，伦敦希望发展人民币业务，但不希望与香港竞争。事实上，香港和伦敦的合作已渐入佳境。2012年1月香港金融管理局总裁陈德霖与英国财政大臣欧思邦，宣布成立推动国际人民币业务发展合作小组。该小组12月4日已在伦敦召开第二次会议，今年则会召开第三次会议。
2012年上半年，新加坡在人民币离岸市场中的份额一度保持“老二”的位置。不过，这种情况已悄然发生变化。招商证券报告显示，截至2012年9月，伦敦在人民币离岸市场中的份额达到了4%，新加坡为3.9%。伦敦后来居上，并连续3个月保持了全球第二大人民币离岸中心的地位。
招商证券对此提出，伦敦从地理位置来看，潜力要远大于新加坡。伦敦超越新加坡并不意外，因为从目前的阶段来看，人民币跨境贸易仍是人民币国际化的主要手段。
值得注意的是，去年12月中国建行还成为首家在伦敦发行人民币计价债券的中资银行。而去年10月，原本有机会成为新加坡的首只人民币计价股票Dynasty REIT，最终因市场原因中途搁浅。
新加坡面临的不仅有伦敦的竞争，更有来自香港的竞争。宋敏指出：“现在新加坡和伦敦都在跟，欧盟是中国最大的经济伙伴，伦敦本身就是一个美元和欧元的离岸中心，有比较完善的制度。而新加坡是后起之秀，是东南亚的中心，东南亚接受人民币的程度会比较高，从短期来看，新加坡相对于伦敦而言，优势比较多一些。但从长远来看，就很难确定。”
由于区域相近，香港业界普遍认为，新加坡是香港的竞争对手；而新加坡也视香港为竞争对手，未来新加坡和香港之间的竞争会越来越深入。当然新加坡面临的问题，不仅仅直面香港、伦敦等地的竞争，还要面对香港和伦敦之间合作不断深化所带来的竞争。
走向——推进人民币国际化
人民币国际化已经是一个不可避免的问题。美国知名智库彼得森国际金融研究所的一份报告认为，自2010年7月以后人民币在东亚已经形成自己的“集团”，主导影响胜过美元。在东亚以外的美元、欧元和日元各自非传统主导地区，人民币影响力的增长势头已经超过前三者。
宋敏表示，目前资本项目放开还有待推动，全球金融危机是推动的好时机，而发展离岸人民币中心可以推动人民币国际化。
在这个过程中，香港的重要性凸显。东亚银行的报告提出，在人民币国际化的进程上，香港要继续肩负维持金融稳定及推动金融创新的双重重任。由于香港汇聚大量的金融人才，加上与内地经济关系密切，因而成为了人民币国际化进程中理想的“试验场”。
要进一步推动人民币国际化，则必须持续吸引全球投资者持有人民币。目前国际投资者大多持有美元等主流货币，这些主流货币背后均有成熟的金融产品及服务作支撑。为了吸引投资者转持人民币，作为主要的离岸人民币中心，香港必须提供同等水平的人民币金融产品及服务。
总体来看，离岸人民币国际化已经进入第二发展阶段。星展香港经济研究部经济师周洪礼认为，目前人民币产品逐渐多元化，例如最近香港推出人民币期货，吸引中小型投资者及企业，扩大RQFII投资额度等，都是推进及活跃人民币国际化的重要进展。
至于人民币接下来能否进一步国际化，世界银行金融电讯协会预期将取决于中国会否采取四大战略性步骤，包括额外的政策自由化，中国进一步融入国际和人民币交易自动化，中国继续推广消费者认购人民币来推高其付款交易额，以及进一步改进银行的人民币业务情况。
在人民币国际化的过程中，尽管全球多个地区欲图跻身离岸人民币中心之列，但并非都能遂愿。“从长远来看，如果2020年上海成为国际金融市场，人民币可以自由兑换，是不是还需要那么多的人民币离岸中心。”海通国际首席经济学家胡一帆说。
胡一帆认为，一个市场的发育和发展，需要足够多的产品和交易对象，主观意愿不会起到重要作用。此外，发展离岸人民币中心有很多不可控因素，比如货币的供给、政策的有效度等。
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