“伯南克经济时代”伯南克怎么做都是错

　　在美联储主席伯南克上任以来举办的第10次议息会议新闻发布会上，今年晚些时候要开始退出第三轮量化宽松货币政策(Q E3)刚从他嘴里说出，美国股市就应声下跌，美国国债收益率猛涨。有人批评伯南克测试市场反应的放气球做法风险过大，有人给他的市场沟通表现打不及格分，有人批评伯南克宣布的时机过早……在这个市场患上严重“伯南克依赖症”的“伯南克经济时代”，其实伯南克怎么做都是错。

　　“伯南克经济时代”是美联储决策日渐透明化的时代，伯南克本人就是这个透明化时代的缔造者。如果时间的指针不是2013年，而是美联储公开议息会议决定做法之前的1993年，美联储主席惜字如金，根本不会每季度像伯南克这样举办长达约1小时的新闻发布会并平均接受23个记者提问，也不会指望在任的伯南克主席给大学学生开设系列讲堂，将他本人的决策思维和盘托出。出其不意和逆周期操作是央行的重型武器，当市场人士和媒体将美联储高层的决策考量和鸽派、鹰派交锋的内幕都了解清楚后，美联储在无意中也失去了杀手锏。伯南克透露出7%的失业率是退出Q E3的门槛线，意在帮助市场接受Q E3即将远去的事实，但是市场剧烈波动的局面反而有可能成为Q E3退出的掣肘因素。

　　美国政府一直处在寅吃卯粮的“负债运营”状态，美国公共债务总额占国内生产总值(G D P)的比重是发达国家中为数不多仍在上升的国家。美联储超过1.9万亿美元的持有额已使其成为全球最大的美国国债官方持有者，债务货币化迹象明显，赞成美联储大量持有美国国债和维持低利率政策的华盛顿政治力量强大。目前具有市场风向标意义的十年期美国国债的收益率升至两年来的新高(约2.5%)，但与金融危机前2007年6月份超过5%的收益率仍相去甚远。美国国债的流动性强，但截至21日美国国债收益率已经连涨三日，如果这一趋势持续，美国财政部的国债付息成本将陡增，财政状况刚有转好迹象的白宫将成为输家。奥巴马近期评价伯南克时，并未称赞他的贡献，而是说出“他在任上呆的时间比他自己想呆的时间更长，比他应该呆的时间更长”这样不咸不淡的话，没有半句想要挽留伯南克的话。当超宽松货币政策达到无以复加的程度后，伯南克在华盛顿就失去了朋友，共和党阵营批评他管得太多，奥巴马的民主党阵营嫌他做得不够。

　　楼市复苏是此轮美国经济复苏中的亮点，也是美联储货币政策的着力点，美联储如果过早收紧政策闸门，将给处在进行时的楼市复苏浇冷水。当前美联储所持有的抵押贷款支持证券(M BS)超过1.1万亿美元，如果再按每月400亿美元的速度扩容，在今年底将达到约1.5万亿美元。美国外交学会国际经济项目主任本·斯泰尔认为，到今年底，美联储所持有的M BS将占到市场总量的约三成，M BS的流动性不及美国国债，美联储的任何减持动作将扰乱市场。如此大规模的M BS持有量让美联储骑虎难下，为了安抚市场，伯南克强调暂不出售所持的M BS。但专家认为，未来一旦美联储考虑减持，将把M BS的价格压低，从而抬升处在历史低位的抵押贷款利率。在伯南克上月暗示资产购买计划可能放慢脚步后，伴随国债收益率上行，美国抵押贷款平均利率已经涨至了一年多来的高位。有朝一日美联储真要减持M BS，可能会影响美国楼市复苏的嫩芽，并冲击民众的购房热情，白宫主人将为此头疼。

　　全球流动性盛宴总有曲终人散时，全球主要发达国家央行都需考量如何退出宽松货币政策，美联储权衡Q E 3退出时机和方式不仅对美国国内经济重要，还具有全球风向标意义，很多人都在观望伯南克何去何从。快将结束第二任期的伯南克期望自己任内能画下Q E 3的收官之笔，但是当货币政策成为了“城中唯一的游戏”之后，作为唯一游戏的主宰者是份得罪人的差事，更何况主宰者亲自宣布“游戏结束”，伯南克对此心里最清楚不过。　　　　　　　　　　　　　　　　　（蒋旭峰）