突遭机构发难 唯品会股价重挫

　　上周五，投资研究机构Greenwich Research Group发布报告指出，唯品会涉嫌财务欺诈，误导投资者。28日唯品会对该报告予以回应，但其在纽交所上市的股票 28日仍大幅下挫13.15%，报收每股29.53美元，目前市值为16.29亿美元。与此同时，德意志银行下调唯品会评级至“持有”，目标价亦下调至36.50美元。

　　机构质疑唯品会

　　上周五，投资研究机构Greenwich Research Group在Seeking Alpha发布报告指出，唯品会涉嫌财务欺诈，从而对投资者构成误导。该报告称，在中国听说过唯品会的人并不多，在唯品会购物更无从谈起。因此，唯品会在用户数量、平均消费者和利润率等方面存在造假嫌疑。

　　公开信息显示，唯品会于2012年3月23日登陆纽交所，发行价6.5美元，发行1118万份ADS(每ADS=2股普通股)，融资7264万美元。在过去的一年多里，唯品会的股价表现可谓“牛气冲天”，从发行价6.5美元一路上涨至最高每股38.46美元，上涨接近5倍。不过这一局面面临转折，Greenwich Research Group日前发布的报告显然不利于唯品会后期走势。

　　Greenwich Research Group在其报告中指出，在过去的三个月中，该机构分析师对唯品会的业务模式和财务数据进行了全面的尽职调查。该机构认为，唯品会在用户数量方面误导了投资者，所发布的财报结果与第三方机构也有很大出入。其股价估值水平为从上市伊始的5倍增加至37倍，这主要源于唯品会公布的业绩在过去的四年中大幅增长24700%。该机构认为，在竞争异常激烈的中国电子商务零售市场，这样的数字是值得怀疑的。

　　在Greenwich Research Group的报告中，特别指出以下几点：一是唯品会的业务模式在中国并不奏效，唯品会主要以销售低端产品为主；二是在一个竞争十分激烈的市场，利润率的可持续性极低，该行业企业利润率通常为6%至7%，而唯品会的毛利率无法解释；三是在中国听说过该网站的人并不是很多；四是用户数量和平均消费额并不合乎情理。

　　快速回应难挡股价重挫

　　对于Greenwich Research Group等机构的指责，唯品会28日立即发布声明对质疑作出了回应。唯品会指出，一些做空机构的言论中包含了大量错误和无事实支持的猜测，而且对唯品会的业务模式存在整体上的误解。

　　唯品会表示，首先，由于许多中国互联网用户的电脑里并没有Alexa插件，因此，做空机构援引的Alexa流量数据低估了唯品会的实际用户流量。

　　其次，做空机构对公司营收的迅速增长提出了质疑。但这一结论极具误导性，原因是没有考虑到唯品会的实际用户流量增长以及唯品会业务中其他能够推动业务增长的要素，如总活跃用户人数的增长和平均订单规模的增长等。

　　最后，做空机构对于唯品会新开了多个地区性物流中心，但履约支出在总营收中所占比例却有所下滑提出了质疑。唯品会指出，所有这些物流中心都是租借的，相关支出已被计入履约支出。此外，公司继续将更多的履约需求转向高质量的地区性和本地快递公司，而从整体上来说，这些快递公司的送货费低于全国性的快递公司。前述因素再加上唯品会提高后的运营效率，令公司履约支出在总营收中所占比例有所下滑。

　　尽管唯品会28日对于做空机构的报告做出了回应，但当日唯品会在纽交所上市的股票仍未能摆脱大跌的命运，最终大跌13.15%，收于29.53美元。

　　与此同时，德意志银行也下调了唯品会的评级至“持有”，并将目标价降至36.50美元。其报告指出，唯品会已成为中国闪购行业的绝对领先企业，但唯品会的成功吸引了京东、当当、凡客等其他主流B2C电商。德意志银行预计唯品会短时间内不会失去领导地位，但随着这些B2C电商进入闪购市场，未来几个月的竞争将更为激烈。显然，对于其他顶级电商进入市场导致竞争加剧的顾虑是德银下调唯品会评级的主要原因。