军工：重点关注小公司大院所个股

　　中国最尖端的军工技术蕴藏在广大军工科研院所中。可以毫不夸张地说，军工科研院所的科技实力最雄厚、生产产品的附加值最高、盈利能力也最强。

　　军工科研院所盈利能力最强

　　由于军工研究所获得了大量的国家拨款，其产品研制的资本性开支全部或大部分由国家承担。再加上人少包袱轻、资产折旧低的优势，导致其盈利能力远远高于以制造加工为主的军工企业。同时，研究所的产品往往附加值和技术含量较高，更多地体现为高科技产品，或者是某类武器装备中最具技术含金量的关键部件，占据产业链的高端，因此能享受较高的溢价，这也是其较高的人力资本决定的。

　　军工科研院所主要集中在航天科技集团、航天科工集团、中航工业集团、中国电子科技集团和兵器工业集团，其中以航天和电子科技集团为主，“以研带产”的特征突出。此前两年，由于改制成本较高以及考虑到职工稳定等因素，军工科研院所改制工作进展缓慢。目前管理层的态度是加快督导，将采取新老划断的办法解决事业单位人员身份的转变和事业费拨款问题。

　　提升上市公司估值

　　国际军工实例证明，通过产研结合，军工企业能够有效地整合内部分散的科研资源，改变机制体制，使得先进科研成果能第一时间转化为生产力。我们预测，随着国家国防科工局相关改制试点政策及细则的出台，以往制约改制进展的涉及部门较多、改制成本较高、职工身份转换等问题将逐步解决，改制步伐有望明显加快。军工研究所类资产重组不仅可以提升上市公司业绩，更可以提升估值，打开相关标的广阔的成长空间。

　　重点推荐标的

　　“小公司、大院所”最受益于军工科研院所改制，弹性和空间最大。因此，我们重点推荐四创电子(大股东中国电科38 所)、中航电子(大股东拥有5 家航空电子类研究所)、中国卫星(大股东航天五院)和航天电子(大股东航天九院)。同时，航天动力(大股东航天六院)也可关注。

　　（光大证券）

　　航空工业股机会不断

　　近期连续走强的航天军工板块昨日延续上攻步伐，板块指数午后涨幅超过2%，领衔两市行业板块涨幅榜。个股方面，航天电子逼近涨停，中航电子涨近5%，洪都航空涨逾3%，哈飞股份、中航飞机涨幅都接近2%。

　　消息面上，工信部23日发布《民用航空工业中长期发展规划(2013-2020年)》。规划提出，到2020年民用飞机产业年营业收入超过1000亿元。

　　分析人士认为，A股上市公司中，涉及民用飞机制造个股：中航飞机、哈飞股份、洪都航空等有望受益。

　　国泰君安指出，政策将助力航空工业相关企业的发展进入快车道。而以规划发布为起点，未来几年航空方面将陆续发生的重大事件包括低空领域放开、大飞机首飞、发动机专项公布、直线飞机量产等，因此预计A股中航空工业板块未来几年的投资机会将不断涌现。 （中金在线）