海通证券：估值具备安全边际

　　当前信用利差已收窄至中位数附近，估值与目前的经济基本面和政府政策取向相比具备安全边际：首先，“代持”稽查带来的影响进入尾声，信用债对政策冲击的反应已经较为充分。债市是一个较为理性的市场，中期表现更依赖基本面。其次，基本面增加债券投资安全边际。再者，政策趋势对信用债有利。短期政府重点防范影子银行风险和地方政府债务风险。对影子银行采取的政策将使监管升级，非标债券形式的投资将受限制，资金将被驱赶至债市，增加信用债需求，而信用债供给增加是个长期过程。建议关注两条主线上的投资机会：“代持”稽查中超调的个券与基本面支撑的高评级信用债。