传媒行业发展前景广阔 两角度备战板块分化

　　传媒板块在本轮市场调整中独善其身，近期更是出现加速上扬的势头。分析人士认为，我国传媒行业发展前景广阔，重点公司一季度业绩又带来惊喜，这给相关个股上涨提供了明显动力。但是，在经过持续强势后，当前传媒板块估值已经来到近五年的高位区域，在市场系统性上涨动能有限的背景下，未来出现结构性分化或难以避免。

　　三因素促传媒股走强

　　“五一”长假后的首个交易日，A股市场继续呈现出整体低迷的特征，这使得传媒板块的强势格局一览无余。

　　截至周四收盘，中信传媒指数上涨2.76%，在各一级行业指数中处于涨幅第一位。从具体个股看，新文化、华谊兄弟、蓝色光标以及华策影视涨幅最大，分别为10%、9.88%、8.49%以及7.38%；同时，昨日涨幅超过3%的传媒类股票达到10只；此外，在47只传媒板块成分股中，出现上涨的个股多达33只。可以说，传媒股是周四A股市场中最重要的赚钱效应提供者之一。

　　实际上，传媒板块的强势不仅是体现在昨日行情中。统计显示，4月16日以来，中信传媒指数累计上涨了13.97%，明显跑赢沪综指等主要大盘指数。此外，在今年2月18日开始的本轮调整中，全部A股下跌了8.83%，而传媒板块则整体上涨了10.53%。那么，这接近20个百分点的超额收益是如何实现的呢？

　　分析人士认为，传媒板块近期表现强势的原因有三：其一，在3、4月份经济数据相继出炉后，对经济增长强复苏的愿望基本落空，市场转而开始更加热衷寻找那些在宏观经济平淡背景下仍能保持增长的朝阳行业，而传媒行业无疑是重点选择之一。其二，政策出现积极刺激。近期包括打击影视盗版力度升级、出版业税收优惠政策或于年中出台等政策面积极变化，对传媒板块构成良性刺激。其三，一季度业绩喜人。统计显示，在47只传媒板块成分股中，今年一季度净利润(扣非后)实现15%以上增长的个股达到21只，而华谊兄弟、光线传媒等重点个股更是出现了数倍的净利润同比增长。

　　两角度备战板块分化

　　但是，在经历了近两个月的明显强势后，传媒板块的风险也在逐步积累。

　　一方面，当前传媒板块的估值已经回到了历史高位。统计显示，目前传媒板块的整体市盈率(TTM)为31.36倍，而全部A股的市盈率为11.89倍，传媒板块相对于全部A股的估值溢价倍数为2.64倍。从过去五年的历史看，传媒股估值溢价倍数超过2.6倍的情形只在2010年明显出现过，这表明当前该板块的相对估值已经处于历史高位。

　　另一方面，通过股价大幅上涨，传媒板块的业绩成长以及政策预期已经基本得到反映，而与一季度的诸多利好相比，二季度出现超预期利好的概率无疑相对较低。

　　此外，从股价表现看，在本轮市场调整中涨幅居于前15名的传媒股中，有12只个股为创业板股票，占比高达80%。而当前投资者对创业板股票分歧极大，且该板块目前也显示出上涨乏力的迹象，如果未来创业板股票出现系统性下跌，则前期强势的传媒类创业板股票势必会受到较大冲击。

　　鉴于上述不利因素的存在，分析人士更倾向于建议投资者，在二季度立足防御、捕捉传媒板块的结构性机会。从结构性机会的把握看，大致存在两类机会：

　　其一，龙头股的机会。招商证券指出，推荐龙头股的原因有三：一是传媒行业强者恒强的态势越发明显，龙头公司具备持续并购的能力，从而将继续享受估值溢价以及一定防御性；二是尽管部分龙头股前期涨幅较大，但基本都处在一个比较合理的估值范围内，PEG显示其仍然安全；三是从中报前瞻看，龙头公司仍然最有希望实现业绩超预期。

　　其二，把握个别子行业的投资机会。国泰君安认为，传媒子行业的投资机会体现在三条主线上：首先，一季度电影市场尤其是国产电影的火爆，强化了“2013年是国产电影拐点年”的判断，国产电影市场份额将重回至50%以上，并至少持续5年，建议增持占据国内电影市场龙头地位的上市公司股票。其次，基于经济可能回暖的预期，关注广告回暖的投资机会。最后，新闻出版业此前增长乏力，但“署局”合并或将打破其进入广电行业的行政壁垒，增长空间也有望因此被进一步打开，建议关注现金情况较好的新闻出版类上市公司。