自去年A股IPO实质性暂停以来，市场投融资功能渐渐失衡，但大盘仍旧深度调整，上涨动力不足。
然而，仔细研究市场投融资行为就会发现，市场的另一种融资功能在悄然放大，这就是上市公司定向增发。
根据CVSource统计显示，2013年3月，有32家A股上市公司宣布了定向增发预案，环比增加28%；预计融资金额总计793.3亿元，环比增加50.5%。这一数据也创下了近半年的新高。
“今年2月中旬以来，上证指数出现了将近10%的调整，有观点认为与即将开闸的IPO有关，担忧庞大的融资计划让市场再度‘失血’。但在我看来，所谓IPO暂停期并没有影响那些已上市企业的融资行为，自去年12月初市场反弹以来资本市场的融资功能一直都没有减弱，特别是以定向增发再融资规模超百亿的频现，远超大部分待上市企业的IPO规模。”一位上海投资界知名私募基金经理王进轩(化名)告诉《中国经济周刊》。
由于定向增发价格往往与现行股价比有一定折价，这也给投资者带来利益空间。今年一季度，31家基金公司旗下超过50只基金和专户产品参与定向增发，浮盈约24%。
定增融资额上涨逻辑
定向增发市场一直以来被业内视为一级半市场。在目前的市场因素下，其投资价值再度得以凸显。
目前，一方面，以PE投资为代表的一级市场正经历着泡沫破灭后的深度调整。根据贝恩公司向《中国经济周刊》提供的数据，2012年大中华区私募市场的交易额下降了37%，交易量下降了48%。
另一方面，证监会的财务核查风暴尚未结束，有数百家待上市企业无法在二级市场获得正常IPO融资。今年以来，一共有166家IPO在审企业被终止审查，约占在审企业数量的22.88%。
“我们注意到今年3月以来，A股定向增发市场有所回暖，完成定增企业数量稳步回升，”ChinaVenture投中集团李玲告诉《中国经济周刊》，“从定增目的来看，一部分企业是为了增加公司资本金，补充公司营运资金，以扩大业务规模，优化业务结构，提升公司的市场竞争力和抗风险能力。另一方面，也有一部分企业是为了收购PE手中资产以实现‘捡漏’投资目的。”
定向增发是上市公司再融资的一种主要方式，是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，发行价不得低于公告前20个交易日市价的90%。
这意味着定增价往往和现行股价比有一定的折价，这部分折价被该领域的投资者视为“安全垫”。然而，在去年11月之前，资本市场的孱弱让这一“安全垫”也不再安全。以去年11月为例，首日破发现象仍然频现。根据投中集团统计显示，当月完成定增的17家上市公司定增上市首日出现了8.8%的平均亏损，创下年内新低。
王进轩坦言，当时整个市场一个月的定增融资规模就一两百个亿，足可见市场处于弱势格局。然而伴随着市场逐步回暖，不少企业开始提出了超过百亿的定向增发计划。这可能会给未来的市场带来不小的压力。
超百亿规模定增频现
去年11月27日，武钢集团拟向包括公司控股股东武钢集团在内的不超过10名特定对象，非公开发行A股股票不超过42亿股，募集资金总额不超过150亿元，发行价被定在了3.56元/股。
根据预案，武钢股份所募资金用来向武钢集团收购其持有的武钢矿业公司100%股权、武钢国际资源公司100%股权、武钢巴西冶金投资公司90%股权及向武钢国贸收购下属武钢(澳洲)公司100%股权。收购完毕后，武钢集团的主要矿产资源都将实现上市。
除了武钢股份正在“酝酿”定增之外，今年以来，桂冠电力、通宝能源、美锦能源均宣布了超过百亿的定增计划。与这些上市公司相比，兴业银行、深圳能源都已经顺利完成了超百亿定增计划，完成了各自的战略布局。
此外，今年1月初，兴业银行完成了236.7亿元定增，中国人保资产管理股份有限公司、中国烟草总公司、上海正阳国际经贸有限公司分别进行了认购。市场普遍认为，兴业引入人保不仅用于补充核心资本，提高资本充足率，还将深化银保之间合作，完善综合化经营平台。
2月，深圳能源向深圳市国资委、华能国际非公开发行16.8亿股，吸收合并深能管理公司，累计购买资产103.94亿元，实现深圳市国资委和华能国际直接持有深圳能源的股份，成为深圳能源整体上市的重要后续步骤。
基金专户定增浮盈24%
“如果说去年11月份还存在定增上市首日破发情况大量存在的话，现在这一情况已经出现了根本性的扭转，首日的平均收益都保持在20%~ 30%的水平。”一位上海投资界知名私募基金经理这样告诉《中国经济周刊》。
今年一季度已有63家A股上市公司进行了定向增发。根据投中集团统计的A股完成定向增发上市公司首日收益率月度统计数据显示，今年1月是35.7%，2月是25.1%，3月是20.6%。这让参与定向增发的机构收益颇丰。
好买基金分析师许付漪认为，去年定增市场整体低迷，很多定向增发的产品都出现了破发的情况。但如果所持有的定向增发股票出现了较为强势的上涨，也往往可以给跌下去的净值带来一波回补。
值得注意的是，自去年末以来，基金公司专户成为此轮上市公司定向增发的积极参与者。今年一季度，31家基金公司旗下超过50只基金和专户产品参与了其中25家上市公司的定向增发，共投入约186亿元，浮盈约45亿元，浮盈比例约24%(截至3月24日)。
汇添富、鹏华基金、博时基金、广发基金、工银瑞信基金、兴业全球基金、新华基金、平安大华基金、长信基金、财通基金、英大基金、华夏基金、交银施罗德基金、融通基金、华安基金都不同程度上有所斩获。中小型基金公司在此轮定增中表现抢眼。
以财通基金为例，其明确将定增作为专户业务的又一核心战略。财通基金向《中国经济周刊》提供的数据显示，截至2013年3月25日，财通基金今年以来已成功参与多个定增项目，累计参与金额超20亿元，账面浮盈超7亿元，浮动收益率超34%，今年以来的定增业务参与金额位列全行业第一位。
财通基金相关人士告诉《中国经济周刊》，在2012年下半年就开始研究多个定增项目，主要是考虑到股票市场整体估值较低、系统性风险较小，而增发价往往与市价又形成一定的折价价差，综合来看是参与定增项目较好的时机。
去年9月末，证监会发布修订后的《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》及其配套规则，明确拓宽了基金公司资产管理计划的投资范围，允许其开展专项资产管理业务，取消投资比例限制。这触发了基金专户此轮在定向增发投资上的发力。
市场普遍认为，基金专户能够在此轮定增回暖潮中分得一杯羹，与政策进一步放开和明朗不无关系。越来越多的信托也在此轮反弹中借道基金专户进行了资产配置。
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