市场对银监会8号文认识逐步回归理性

　　市场对银监会8号文的认识逐步回归理性。

　　3月28日，银监会正式公布《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》(简称8号文)，A股市场以银行股为首的多个权重板块出现重挫。某股份制银行的一位管理层接受《农村金融时报》记者采访时表示，银行一度暂停了理财产品销售。然而随着对8号文的理解以及市场磨合，业务基本都恢复了。

　　“8号文的目的不在于抑制银行理财业务，而是在约束无序扩张的基础上，改变其过分追求通道业务的本质，真正提升银行资产管理能力。”中国社科院产业金融研究基地主任杨涛表示。

　　两限以承认为前提

　　8号文并非横空出世，市场对银行理财业务的具体监管政策已经预期很久，但是还是像重磅炸弹一样投向了A股。“主要是信息不对称，银行未能在第一时间出来解读文件，而市场对这一消息的影响过度渲染。”某业内人士表示。

　　8号文的核心内容之一是对理财投资资产中的投向信贷类的比例限制。理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限。对此，有媒体解读为“理财产品的生死劫”。

　　杨涛则表示，对于银行投资非标准债权的比例限制，实际上却为其合法性提供了前提，各类“表外通道”的创新被默许和承认。据8号文称，非标准化债权资产是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的股权性融资等。“虽然由于监管加强，使得表外业务绕开监管的可能性下降，但却能继续强化银行在大资产管理业态中的主导地位。”杨涛认为。

　　北京金融资产交易所(简称北金所)、天津市场外交易市场等机构对8号文的感受则是政策送来的橄榄枝。业内人士称，8号文对劵商、信托、租赁、保险、北金所等泛资管参与者提供了一个万亿大饼。

　　多位信托人士对记者表示，现在更多的是对8号文进行乐观方向的解读。由于8号文要求商业银行进行合作机构名单制管理，从业务熟悉程度和监管便利性来说，信托公司要优于券商、基金等机构，因此有望在之后的通道业务中分得更大一块蛋糕。

　　新规其实不难满足

　　“8号文好比是对道路采取拓宽、降坡、人车分流、架设红绿灯等措施，目的并不是不让你走了，而是要走的更有效率。”兴业银行董事、董事会秘书唐斌对记者表示。从全行业来看，2012年银行业资产规模130万亿，银行理财规模8万亿左右，按照理财35%的比例，整个银行理财业的非标准化债权资产规模不得超过2.8万亿;而如果按照总资产4%的比例，可以达到5.2万亿。唐斌认为，目前银行理财实际投资非标资产规模预计离5.2万亿还有较大距离，意味着，随着标准化理财业务的发展，非标类理财的规模也有较大发展空间。

　　具体到兴业银行，从存量看，据三季报显示理财产品余额约4200亿元，非标部分占到50%左右。对于其超过35%的市场担忧，唐斌说：“超出8号文规定上限的非标部分，由于基础资产久期较短、资产质量稳定，我们将平稳实现余额管理。”

　　有银行人士认为，两限达标不难，4%的指标肯定没问题，至于不超35%只要多投向债券、存放，做大些量就没问题了。据记者了解，目前多家银行已经开始行动，诸多银行理财产品加紧配备债券，疯狂抢筹，以至于掀起一波债券小牛市。其中，以城投债的上涨势头最为凶猛。

　　一位信托人士对记者表示，从目前披露数据看，不少银行事实上处于超标状态。为解决两限问题，各家银行可选的一条整改路径是通过资产证券化转换，即将非标资产转换成标准资产。这种整改路径或将为信托公司带来新的业务良机。

　　资金池将严格限制

　　8号文不仅整顿了非标债权资产扩张，而且也对理财产品资金池运作模式再次严格限制，要求商业银行应实现每个理财产品与所投资资产(标的物)的对应，做到每个产品单独管理、建账和核算。

　　所谓资金池模式，业内称之为“多对多模式”，是指有别于传统的“一对一”理财产品，而以债券、回购、存款、信托收益权等多元化投资的集合性资产包作为统一资金运用，通过滚动发售不同期限的多款理财产品持续性募集资金，以动态管理模式保持理财资金来源和理财资金运用平衡，并从中获取收益的理财产品运作模式。

　　有业内人士对记者表示，资金池本是作为一种金融创新、分散风险的方式引入，然而弊端日益凸显，单款产品无从定价，投向不明又让风险无法识别，一旦某项投资发生风险可能会波及多款产品。杨涛对此表示，“理财产品均需与其所投资标的物相对应”，就是为了打破资金池的黑箱，给银行增加产品设计的压力促进规范化，提升银行理财的现代资产管理属性。

　　对于兴业银行4200亿元的盘子，唐斌称，目前发行的理财产品均能做到单独管理和单独建账，对每一款理财产品均可以明确其对应的基础资产，做到一一对应。下一步，将完成对每一款产品的单独核算，满足监管要求。

　　此外，8号文还重申了向理财产品投资人充分披露投资非标准化债权资产情况。银行人士认为，8号文对农信社和农商行影响较小，因为理财产品实施严格的监管准入制，尚未对涉农金融机构完全放开，值得关注的城商行。杨涛称，可以预见，虽然银行主导的“通道”依然存续，但未来其理财业务将从重机构合作，逐渐转向重产品创新合作。在此过程中，监管者既要控制中小银行的理财“狂热”，还应给予其合理的发展路径。作为扎根地方的金融机构，中小企业的财富管理职责还需要强化，也能够开发更具地方特色的服务产品。