叶东：警惕环保业成下一个“光伏”

　　日前，青云创投创始人叶东在苏州“千人计划”创业大赛期间接受中国证券报记者采访时表示，针对A股市场IPO暂停造成的堰塞湖，创投应及时调整思路，通过并购等多种方式实现退出。与此同时，应警惕环保行业成为下一个“光伏”。

　　调整思路应对“堰塞湖”

　　中国证券报：A股市场IPO处于暂停状态，你们如何解决PE项目的退出问题？

　　叶东：目前这种状态对所有市场参与者都有影响，对此创投界应调整思路。今年我们采取了一些应变之策，比如通过收购兼并等方式实现退出。

　　具体说来，那些核心技术一般但现金流较好的公司，仍可以等待IPO开闸，通过IPO实现退出；而针对那些技术处于行业前沿，但尚未实现商业化运作的公司，则可以通过收购的方式实现退出。但在实际操作层面，由于上市退出和收购退出在公司架构和具体操作上并不一样，因此如果已经既定了退出方案，转变起来需要一个过程。

　　中国证券报：近日，发改委发布《关于进一步做好股权投资企业备案管理工作的通知》，重新强调了股权投资机构不应参与发起或管理公募投资基金、投资金融衍生品等行为。对于发改委和证监会双头管理创投企业的现状，你怎么看？

　　叶东：本来PE服务的是家族基金、跨国企业、财务机构和高净资产的个人等小众群体，不是保本型投资，因此PE不适合做公募基金，与衍生品也无关。目前，我国PE市场较乱，有一些市场参与者将它的业务范围扩大了。PE和VC是合伙制，需按照它的性质对其进行管理。政府把PE管乱了，以前是不懂，现在则是很多部门都想插一手。

　　中国证券报：近期，我们注意到，各地蜂拥成立国资背景的创投公司，此类公司风险在哪，优势又在哪？

　　叶东：风险是大量新手公司上路，经验较少，会有出错的可能。但国资背景的创投公司可能会较容易拿到同样是国资背景的Pre-IPO项目，这是它的优势。

　　国资背景的创投公司应退出一些竞争性民营行业，进入一些关系国计民生的行业。此外，此类公司可以尽量“往后退”，做投资基金管理公司，即FOF，而不做投资公司，这样掌控力度会更大。苏州沙湖基金就投资了青云20%的股权，但不参与我们项目的具体运作，这就是一个很好的方向。

　　警惕环保成为光伏

　　中国证券报：近日二级市场环保板块已经有所调整，你对此怎么看？什么样的估值水平是合理的？

　　叶东：环保股良莠不齐。在十八大报告提出生态文明建设之前，部分公司已经打拼多年，基于其既有业务量，股价上涨是正常的。但是，有部分参与者借用概念进行投机。对于二级市场的投资者来说，应该考虑公司成立的初衷和技术来源等，从这些角度去理解和甄别公司的成长性。二级市场环保股的市盈率有20倍至30倍就很好。而现在创投进入环保公司，在7年至10年的基金寿命期内，有3倍至5倍的溢价退出就很好。

　　中国证券报：你看好哪些环保细分行业？

　　叶东：涉及民生方面的环保行业发展前景较好，比如食品安全、生态种植、空气洁净等。对于土壤修复，我们持谨慎态度。土壤修复一开始可能是国家埋单，但不可能持续，这只能是引导市场投资的短期行为，所以更要关注国家政策。

　　对于一个特定产业或公司的发展前景，需要甄别技术、国家政策和市场三者的交集，而不是单单关注一个方面。如果仅有国家政策支持，但是相关技术解决方案不成熟；或是技术跟上了，市场不愿埋单，都无法成功。

　　中国证券报：环保行业有无可能变成下一个“光伏”？

　　叶东：有这种可能，但环保市场与光伏市场不一样的地方在于，前者的主要市场在国内，而光伏完全依赖海外市场，因此它不会像光伏行业一样突然爆裂。即使有风险，也可能会表现在竞争加剧方面。