自上世纪70年代初，金本位制的破裂带来货币概念的彻底改变，现代信用货币出现。布雷顿森林体系的破产，使得以美元货币计价的黄金包括石油均出现暴涨现象。这实际上是对现代信用货币缺乏信任而抬高黄金价格。
黄金在过去12年上涨6倍以上，而其计价货币美元从最高到最低贬值不过40%。唯一的解释就是黄金价格高估即投资催生了泡沫。换一种表述，黄金的避险资产属性已被异化为风险资产。
事实上，黄金泡沫破裂早已显露迹象。除了美元开始走强以外，根本缘于泡沫破灭是其内生的。
首先，考察黄金生产的边际成本。根据全球最大和第二的黄金生产商，巴里克和加拿大黄金公司的最新财务报告测算，前者生产每盎司黄金的总现金成本介于610和660美元之间。后者每盎司黄金的现金成本为638美元。
其次，黄金自高点1920美元以来，已经回落到1600美元以下，最低见1540美元，跌幅超过20%。黄金ETF统计数据也显示，投资者开始撤离黄金市场。
第三，如果查看大型金矿类股票，所有金矿公司的股价全部下跌，今年以来这批股票的累计跌幅介于15%与25%之间。
第四，黄金实物需求开始下降。2月14日，世界黄金协会发布的2012年度数据显示，尽管2012年世界黄金需求量创纪录地达到2364亿美元，但以实物计算的世界黄金需求量却同比下降了4%，至4405吨。
实际上，黄金泡沫破灭的另一面，全球“资产大转换”正在发生。这也即美国资本市场正在出现“债转股”趋势。
全球“资产大转换”意味着财富载体正在发生趋势性变化。从过去10年以上牛市周期的债券、黄金和大宗商品资产转向美股和美国房产。黄金在大宗商品中具有同质性，因此，大宗商品泡沫同样存在。
资产大转换对全球经济而言是好现象。但黄金多头不会就此认输，还会挣扎任何机会都会反攻倒算的，尤其是全球风险突增时。对于中国投资者而言，黄金和大宗商品投资宜有全球视野，不可拘泥于国内变化，更不要与趋势蛮干。
(作者为知名财经评论员)
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