正所谓成也萧何败也萧何，此前由“12·5”行情引领股指飙升500点的银行股，却在昨日覆手为雨的化身两市第一杀跌元凶。一时间，“银行理财新规利空论”、“外资做空论”、“保资做空论”、“市场自然选择论”等等猜测声浪四起。我们从目前的综合信息研判认为，管理层针对“影子银行”推出银行理财产品新规所引发的“流动性焦虑症”，应该正是一系列做空连锁反应的源头。
日前，银监会下发《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》的“8号文”，十二条颇具量化的规定，招招剑指目前的银行理财产品业务，这立刻被形容为“银行业遭遇的新国五条”。3月27日晚，恰逢国有五大银行年报全部发布完毕，“净利润超7746亿元、股息率超过定存”的良好业绩，冲淡了不少业内人士对“8号文”杀伤力的预判，多家券商研报显示对银行基本面影响有限、长期依然可以看好。殊不知，就在这种乐观思想的麻醉下，空头部队早已越过了由银行业高业绩筑就的“马奇诺防线”。
回头看时，我们可以发现市场各方对银行股遭遇的剧烈空头效应始料未及。昨日一开盘，以银行股为首的多个权重板块出现重挫，这迅即导致大盘指数出现暴跌。沪指不但失守2300点，更直接破位2250点。截至收盘，银行、券商板块跌超6%，相关个股尽数深绿，兴业银行直接跌停，中信、平安、民生等龙头股收盘价亦离跌停不远。难逃池鱼之殃的沪指报2236.88点，跌64.96点，跌幅2.82%，成交金额1075.94亿元，深成指报8959.26点，跌265.86点，跌幅2.88%，成交金额846.42亿元——看到了吗？两市成交量较前日有明显放大，令人脑后发凉的是，交投数据显示这种放量动作主要由出逃资金的冲击波构成。
“8号文”缘何会引发如此惨烈的股市杀阵？本报认为，目前场内风传的“外资做空论”、“保资做空论”等猜测阴谋论意味过于浓重。事实上，“银监会新政将加剧市场对流动性趋紧预期”的分析已成业界共识，结合此前行情连续缩量萎靡的情况看，“流动性焦虑症”应当是此次大跌的导火索。从“8号文”的细节来看，规模达到数万亿、并且仍在急速膨胀的银行理财资金，从即日起将被勒上紧箍。
据统计，截至2012年年底银信合作规模2.03万亿，银证合作规模1.78万亿，两项相加约3.81万亿；而目前银行理财余额8万亿左右，以理财产品投资银信合作和银证合作的规模最高不能超过理财产品余额的35%计，通道业务规模将不能超过2.8万亿——这意味着，目前银行理财产品投资非标准债权规模已超标万亿。除过发行规模总额将受到严控，银行理财产品的投资标的也被要求进行“一一明确”。A股市场原本就长期遭遇着“资金缺血症”的困扰，经此新政“一撞”，明里暗里流向股市的各路资金无疑将加速回流，从而大大加剧股市的流动性焦虑症。
事实上，“8号文”对市场的负面影响远不止于银行板块。从目前情况来看，其至少对5大行业产生了重大影响——对银行来说，表外融资腾挪空间受限，利润空间将受挤压；对信托来说，制度红利耗尽，资产质量承压，牌照贬值，业绩下滑；对券商来说，资产管理将再觅方向；地产方面也是重灾区，其或明或暗的宝贵融资通道遭封闭，更苦的日子或就此开始；对PE来说，掮客式投行彻底歇菜。
延伸阅读
大空头查诺斯继续做空银行H股
全球最大空头基金公司尼克斯联合基金总裁吉姆·查诺斯(Jim Chanos)28日在纽约独家对话新浪财经时表示，自己从未去过中国，但做空团队经常往返中美。目前更有团队成员正在中国进行行业调查、搜集材料。
查诺斯自2009年底起公开唱衰中国经济，但包括亚洲区非执行董事长史蒂芬·罗奇在内的重量级投资大师纷纷与之持对立观点。有“商品大王”之称的吉姆·罗杰斯甚至讽刺查诺斯为“从未踏上中国土地的假中国专家”。
查诺斯针对上述“攻击”回应称，做空中国始于2009年初对矿业的研究，并非毫无根据。他表示，“我的团队经常去中国。事实上，我有团队成员现在就在中国进行调查、材料搜集。”他同时也称，造访北京、上海等大城市并不会看到全局。他的团队会去到西安、天津等地，了解知道真实情况。
“只去北京、上海就像西方金融危机时只看了纽约、伦敦——看起来一切都没有太大问题，这些城市不会是问题所在之处。”
查诺斯认为，2009年推出的经济刺激政策促进了房屋建设投入，但是成效仍仁者见仁智者见智。“新的刺激政策作用只能微乎其微，我并不建议。”他指出，刺激背后留下的债务、坏账问题，甚至进一步引申到的影子银行问题都有可能引发危机，最坏情况甚至会令中国政府像美国政府一样——不得不拯救银行业。
交行新增50亿不良贷款余额
近来广受关注的新“国五条”进入各地方政策落地阶段。查诺斯则评论称，他并不担心政策好坏严厉与否，是否落实执行才是关键。“我对新政策自中央到地方的执行情况持观望态度。”
查诺斯自2009年底起公开唱衰中国经济，近期更是通过做空向中国建筑行业出口的美国企业股票以及香港H股的银行股票，继续其卖空中国之势。
2012年五大行不良余额与不良率同比变动表
3月27日，随着工行、交行2012年报的新鲜出炉，备受市场关注的国有五大行2012年度业绩全部披露完毕。
从已公布的年报看，2012年银行的业绩已不像往年“利润高得不好意思说”，净利润增速出现不同程度的下滑已是不争的事实，但主要商业银行业绩稳定上涨，资产规模继续增长，资产质量总体保持稳定。
跟往年一样，国有大行资产质量情况一直颇受市场关注。
数据显示，国有五大行不良余额呈现一升四降的局面。截至2012年末，农行不良贷款余额858.48亿元，较上年末减少15.1亿元；中行不良贷款总额654.48亿元，比上年末增加21.74亿元；建行不良贷款余额746.18亿元，较上年增加37.03亿元；工行不良贷款余额745.75亿元，比上年末增长15.64亿元；交行不良贷款合计269.95亿元，较年初增加50.09亿元。
五大行年报显示，除农行不良贷款余额和不良贷款率出现唯一“双降”外，其他四大行不良贷款余额均出现增加，而交行更是罕见地出现不良贷款余额和不良贷款率“双升”。五大行中规模最小的交行不良贷款余额却增幅最大，较年初增加50.09亿元，规模两倍于交行的建行也仅增加37.03亿元。
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