“募、投、管、退”是PE机构业务的核心要素，近年来随着PE热的盛行，PE机构累计募资额和投资案例数都大幅增加，但是退出案例的增长并未跟上前者的脚步。
普华永道1月底发布的《2012年中国企业并购回顾与2013年前瞻》报告显示：PE机构在中国随意投资就能获得丰厚回报的日子已一去不复返；来自中国某些企业的财务包装和舞弊案例，以及IPO的堰塞湖，正在给私募股权的专业投资和安全退出带来颇多挑战。
郭氏新政下 PE退出添困扰
郭树清在职期间推出多项新政，给PE机构通过IPO渠道，获得高收益和安全的退出带来众多不确定性。
证监会陆续颁布的ST退市新政，以及为严打“炒新”、平抑“三高”，而针对新股发行以及退市制度陆续出台了多项改革政策；这些改革举措效应逐步显现，目前A股市场市盈率大幅下滑，在一级市场投资成本高企的环境下， P/E的发行大幅下滑使得一、二级市场价差缩小乃至倒挂。
同样“从去年以来新股上市步伐缓慢，后来甚至停发，这样一来对PE行业打击更大。
证监会也“不失时机”地发布了《关于做好首次公开发行股票公司2012年度财务报告专项检查工作的通知》，规定目前正在排队的800多家IPO企业的中介机构必须在今年3月31日前递交自查报告，证监会将在自查报告审核基础上，开展重点抽查工作。
截至2月初，证监会“IPO财务核查”风暴正式启动仅一个月，已有5家主板申请企业、11家创业板申请企业，共计16家企业终止审查。在这16家终止审查的企业里，至少有钜泉光电、山东海力化工、大连路明发光等8家企业背后有股权投资机构的身影。而这些企业要想再次申请公开发行或许将是很“久远”以后的事了。
为保持政策的一贯性，肖钢上位后暂停多月的IPO何时打开依然是个未知数。
在2008年左右成立的存续期通常为5-7年的PE今明两年陆续到期，仍以IPO为主要退出渠道的PE似乎被逼到了绝境，留给PE的时日无多。在目前市场状况下，直接IPO退出非常不易,一些私募股权投资基金开始各显其能，另辟蹊径。日前《英才》以私募的三个退出路径进行了分析报道，老虎财经整理如下：
路径一 借尸还魂
借助一个上市公司作为融资平台进行资产重组，实现手中项目间接上市不失为可行选择。
国内部分私募机构热衷于在港股市场找到一家已沦为“仙股”的壳公司，并通过控股公司取得了这家上市公司的控制权。
一般来说，壳公司具有这样一些特征：“所处行业大多为夕阳产业，业务增长缓慢，盈利水平微薄甚至亏损；公司的股权结构较为单一，以利于对其进行收购控股。”
“要想在香港市场顺利进行资产重组，第一，必须考虑过会问题，时间不能拖太长；第二，能够顺利增发新股。因此，在收购企业的选择上就必须寻找受市场欢迎的行业，才能快速过会和增发股票。”
当然这样的壳资源公司，国内A股上市公司和海外市场同样存在。
路径二 背靠大树
“目前二级市场退出渠道不是很通畅的情况下，并购会成为一种比较好的退出方式。”
部分私募机构所投的公司以集团公司的产业为主线，积极布局集团所拥有产业的上下游行业，发掘相关机会待日后退出。
在一些单纯的股权投资基金还苦苦期盼二级市场何时回暖，IPO何时开闸时，这些私募机构却可以通过集团公司控制的上市公司或者合作伙伴的上市公司，利用资产重组、借壳等各种方式输送到资本市场，实现资产证券化获得高额收益，而且效率、成功率以及安全性也相对较高。
七弦投资便是典型的并购高手。
近年，在国家对文化产业的大力支持和鼓励下，文化产业开始进入黄金快速发展期，众多投资机构也抓住机遇成立文化产业投资基金。创业板上市公司宋城股份的大股东杭州宋城集团，也不失时机地成立了一家大文化领域的投资公司——七弦投资。
七弦投资执行总经理李青媛表示“其实文化投资这一领域本身可以IPO的项目并不多，很多项目很难达到现行IPO的标准。而七弦投资所做的一些股权类投资，本身也没打算非走IPO这条道路。“
“文化行业本身目前所处的阶段远远还不成熟，所以没有那么多企业可以IPO。现在依托产业背景做并购更加合时宜一些。”七弦投资项目的退出并不仅仅依托于宋城集团，李青媛认为，有些文化传媒类上市公司，由于自身主业增长性有限，需要再找新的跟文化相关的业务增长点，并购整合，打通产业链的需求非常旺盛，这也是七弦投资的一个重要退出通道。
路径三 PE二级市场
正当多家PE机构在2012年苦于无法正常退出时，“中国PE二级市场发展联盟”的成立似乎给了这些投资者一线希望。
2012年6月28日，北京金融资产交易所（以下简称北金所）联合中国创投委等四个发起单位共同创立“中国PE二级市场发展联盟”，正是旨在为急需退出通道的投资机构搭建新的退出平台。
但是刚刚成立半年多的“中国PE二级市场发展联盟”，还在不断发展成熟之中。据了解，从成立到现在只发生了一笔房地产基金的交易，股权投资基金交易的案例数量依然为0。
根据国外经验，PE二级市场都是在具备了三个条件的基础上发展起来的，分别是：大量的会员、科学合理的估值体系和二级市场专项基金。
目前，“PE二级市场发展联盟”的成员从成立时的28家在2012年底已经扩大到了72家并且还在不断扩大的过程中。在合作成员的帮助下，合理的估值体系也在建立之中。
IPO的停发给私募的退出带来了诸多的不顺，选择其他退出路径不只是无奈之举，更是未来的发展方向。
据悉，著名的黑石集团早已超脱IPO退出模式，通过一系列杠杆并购实现资本扩张，到目前，黑石所投项目中并购退出方式占比60%—70%左右。而在国外PE界，并购退出也占据全部投资的七成，成为PE投资的最大退出渠道。这不得不给一直以来崇尚“IPO退出”之上的国内PE界以巨大启发。来源：老虎财经
手机看中经
