在经历了一个多月的调整整固后，以金融和地产为代表的周期板块再次扮演上涨急先锋的角色，并引领大盘展开二次反攻。事实上，此次周期股所引领的反弹，自上周五开始就初露端倪，周一被“塞浦路斯闹剧”引发的外盘大跌意外冲击，周二开始又回到了周期反弹的轨迹上来。周二沪指成功收复2250的重要点位后，周三的反弹伴随着成交量的有效放大，积极现象令反弹预期趋于乐观。
周期和成长的换位是多重因素此消彼长的后果，更是技术反弹的需要。从消息面来看，目前既无市场预期之外的重大政策性利好突现，也无强劲经济数据公布与之呼应。我们认为，本周三市场的大幅上涨应定性为技术性反弹。一方面大盘在年线附近获得强支撑，另一方面则有周期类板块利空出尽的意味。后续市场表现仍将视经济数据的支撑，以及新型城镇化政策利好的兑现，而兑现在中观层面则构成周期股的利好支撑。
自1949点反弹以来，房地产和金融板块充当了A股市场表现的“晴雨表”。我们发现，无论是去年年底的企稳回升，还是今年年初的遇阻调整，市场走势均表明房地产板块先于金融板块、金融板块先于大盘的特征。究其原因，房地产已经成为中国经济的支柱产业，具有较强的前向关联和后向关联效应，钢铁、化工、机械、家用电器以及金融服务等行业均受制于房地产行业的发展；映射到A股市场上，则表现出“一荣俱荣，一损俱损”的现象。
从数据来看，1-2月份房地产投资较去年下降5个百分点，但新开工面积增速却远高于去年，房地产投资初显回暖的迹象。而楼市新政的突然出台，令房地产投资前景蒙上了一层阴影，也成为房地产大幅调整的导火索。自今年1月31日调整以来，房地产行业指数最大跌幅近20%，3月4日更是几乎全线跌停，远远超出近期大盘的整体跌幅。然而，近日国家统计局公布的新房价格超出市场预期，70个大中城市新房价格下跌的仅有一个；叠加房地产板块靓丽的年报效应，这两大因素令市场对房地产板块再度充满憧憬，也吸引了部分抄底资金的涌入。房地产板块的企稳回升对银行板块构成了有力支撑，再加上银行板块的相对估值优势，以及年报之后高分红预期的提振作用，银行板块昨日再度上演了领涨好戏。短期来看，尽管银行和地产有望带领大盘继续反弹，但“国五条”的调控力度不容忽视，滞后效果或在二季度显现出来。由于购房者急于规避新政，3月份房地产市场成交量将出现井喷，但在此之后房地产成交量萎缩、开发投资增速下滑或将不可避免。
从市场表现来看，近日市场风格明显转向低估值的周期类板块，年初以来表现最好的医药板块则显示出走弱迹象。2013年以来，成长股已然是A股市场最靓丽的一道风景，创业板指数大幅跑赢沪深300指数，而这一点已经在近期出现转换。成长股的上涨既源自宏观情境的不确定性，又叠加了经济政策真空期等因素。在经历了一段时间的上涨之后，多重因素又此消彼长，成长股和周期股的相对强弱出现逆转。然而，周期板块的机会或稍纵即逝，投资类品种在上半年难有系统性机会。对成长股而言，经济政策不确定性下降将降低成长股相对优势，解禁减持、一季报业绩地雷和IPO重启的潜在利空也在逼近。尤其是证监会主席易位之后，又正值3月底IPO自查截止期，对IPO开闸的预期快速上升，这将稀释中小板和创业板股票因供给稀缺而带来的溢价。
如果说1-2月是对基本面的修正期，那么这种修正在成长股走强的前两个月中已经基本完成。在经历连续的数据低于预期后，目前市场已基本认同全年经济弱复苏的格局，预期下调已然充分甚至有过度之嫌。目前市场的风险点从基本面转向了流动性，尤其是4月大量财政存款上缴和即将到来的解禁高峰期，对资金面的冲击尚被忽视。落到市场结构上，周期股深调的空间不大，风险溢价偏低的行业反而危险。目前，周期类板块占A股市值的绝大部分，金融地产未来仍将成为左右大盘走势的决定性力量。周四汇丰PMI指数预览值将公布，经济复苏力度将再得到检验。另外，新型城镇化规划也将出台，政府重点投资方向和银行信贷支持力度值得关注。
大盘二次反攻能否成功，取决于上述二者之力。而在周期板块中，水泥股上涨的时机和涨幅目前都比较突出，结合4月水泥行业进入旺季和华东地区需求回暖的情况来看，此次反弹中对周期类板块需要重点关注供需情况有所改善的行业；尤其是供给端压力较小，盈利情况能较为迅速改善的行业。我们认为，二次反攻一看银行、券商、地产；二看去库存压力小的周期行业，前者博取弹性，后者有基本面支撑。此时应该减持前期炒作充分、业绩已经体现，同时估值落在上限附近的中小市值个股，逢低买入一些前期调整较多的周期类股票，配置上倾向供需向好的化工(复合肥、玻纤)和机电等行业。
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