信用债违约第一单若发生将点刹债券牛市

　　这两天股市大起大落，可是基民施斌却气定神闲，因为从2011年购买的债基不仅给他带来持续盈利，还让他非常省心。

　　即便股市从去年12月份开始上行，信用债违约风险开始暴露，但始于2011年第四季度的债券大牛市，仍然坚强不止息。股债的跷跷板现象失去效应，高收益信用债更是越走越强。不过，市场人士提醒，要警惕违约风险出现对市场造成冲击，中止债市的上涨格局。

　　债市收益比肩股市

　　指数创新高已审美疲劳

　　从去年12月份开始，A股出现了一轮凌厉的涨势，不少市场人士担心，资本市场的股债跷跷板效应会重现，并终结从2011年第四季度开始的债券牛市。不过，眼下看来，这一担心实属多虑。

　　以交易所债券为例，今年以来，国债、公司债指不断创新高，企债指数涨幅达到1.57%。投资债市的债基同样回报丰厚。据银河证券基金研究中心统计，截至3月4日，债券基金今年以来平均净值增长率达到3.09%，与股票基金3.89%的净值增长率相差并不大。

　　施斌也担心过因为股市上涨会对债市造成抽血效应，避险资金将会流出债市，但是他没有找到合适的资金投向，最终没有撤回他在债基上数十万元的投资。现在他庆幸没有赎回债基，“今年以来，债基稳妥地提供了3%的收益率。”

　　资金面宽松和机构持续增持债券是推升债指的主要因素。“中债登”公布的2月债券托管量数据显示，虽因春节因素而交易日减少，2月债券托管量仍继续创新高，达23.99万亿，较上月新增1053亿。其中，2月份银行和广义基金买债依然“不手软”。数据显示，2月份，商业银行债券托管量连续第十个月增长，创下15.80万亿的新高，新增317.41亿；同期，包括社保、证券投资基金等在内的广义基金类机构增持347.58亿，当月托管量达到2.4万亿。

　　债市虚火渐旺

　　信用违约第一单或将产生

　　值得玩味的是，债市昂首上扬是在多只信用债遭遇降级，“超日债”更是有可能成为国内信用债违约第一单的背景下产生。

　　上市公司超日太阳的首次重组以失败告终，市场猜测其有可能成为国内信用债违约第一单。除此之外，伴随着年终报告时点的来临，庞大集团(601258.SH)、新疆投资发展集团、重庆交通旅游投资集团等多家发行人主体评级遭遇下调。

　　评级的普遍下调意味着信用风险加剧，但市场并没有太大反应。与此形成鲜明对比的是，市场对于降级事件却态度淡定，同时仍有不少投资者对信用债尤其是高收益信用债热烈追捧。

　　在明知债券兑付可能出现问题的情况下依然追逐高收益信用债，主要是此前国内信用债无一违约的现象。嘉实增强信用拟任基金经理刘宁坦言，“好事是无违约事件保证了投资人本金安全，有利于债券市场的稳定；坏事在于麻痹了市场的风险意识，使得投资人更加盲目追求高收益而忽视信用风险，使得高收益债的息差保护远远不够，一旦发生信用违约将对市场产生更大的冲击。”

　　刘宁认为，中国信用债市场必将走向更加成熟，不同信用等级不同资质的债券必将得到正确的定位，信用息差回归一个合理的水平。这种回归目前看来更多的可能是来自于事件冲击，简而言之是需要一个真正的违约实例来警示规范市场。在一个切实的违约实例发生后，市场的调整将带来新的投资机会，届时精选个券将成为主要投资策略。