意大利大选引致恐慌 美股前路或更加崎岖

    今年美股并非无利可图，但前景会更崎岖。今年以来的市场表现，多由大量资金流入股市带动，而非被基础因素实质发生改变所影响。未来数月市场波动会加剧，投资者应对更颠簸的前路作好心理准备。

    美联储可能退出QE、美国政府或将自动削减开支、英国主权信用评级被下调、意大利大选局势不明朗等因素似乎终结了自去年10月开始的环球股市的涨势。分析人士指出，在平静了大半年之后，市场诸多风险或许才刚刚暴露，投资者的紧张情绪难以平抑，股市存在更多挑战。

    意大利大选引致恐慌

    意大利议会选举陷入僵局，成为投资者恐慌情绪爆发的导火索。

    意大利大选投票结果显示，贝尔萨尼领导的中左翼联盟赢得了众议院多数席位，但与看守总理蒙蒂领导的中间派合作仍无法取得参议院大多数。根据意大利法律，中间派联盟的支持不足以帮助任何一个党派形成参议院多数席位，就意味着该国难以产生一个稳定的政府，最快夏天就可能重新进行大选。这意味着在未来数月，意大利政局不明，市场将承受煎熬，忧虑欧债危机进入新的阶段。

    著名经济学家保罗·克鲁格曼指出，投资者之所以关注意大利大选，因为这是对紧缩措施的第一个真正的公投。即使意大利前总理贝卢斯科尼的回归之路失败，但贝卢斯科尼及前喜剧演员格里洛的强劲表现不仅将破坏意大利，而且会破坏整个欧洲。

    富达国际认为，意大利大选投票结果令市场焦点由寻找收益回报，重回政治风险。意大利经济基本面仍然疲弱，且衰退仍深，按此推断，最佳情况是意大利的政治僵局只减慢市场对复苏的预期，最差的情况是，收缩会严重，因消费者和商家信心受政治持续不稳定影响而下跌，欧洲政策制定者会非常小心避免市场崩溃，因为意大利是“大得不能救”。投资者必须关注，如果意大利局势持续不稳，评级机构有可能再降低意大利的评级。

    评级机构穆迪表示，意大利选举结果对该国评级有负面影响，重新选举的风险可能延长意大利政治的不确定性。

    评级机构标普表示，意大利的主权评级没有立即受到选举结果的影响，但下一届意大利政府的政策选择将对该国的评级至关重要。

    美股前路或更加崎岖

    市场同时关注着美国3月是否会自动削减支出，以及美联储何时退出量化宽松(QE)。

    美联储1月份的会议纪要显示，有部分成员谈论QE的效果、成本和风险，这触发市场再次猜测美联储提前退出QE的可能性。

    但美联储主席伯南克在国会听证会上明确表示，美联储购买资产和宽松货币政策的好处明显，目前好处超过潜在成本。伯南克指出，货币政策为经济复苏提供重要支撑，并令通胀接近美联储2%目标，长期利率较低的状况已经提振了楼市复苏，并带动了汽车等耐用品的销售。他表示，美联储正非常严肃地研究分析低利率可能影响金融稳定的风险状况，密切关注宽松政策所可能带来的风险，有信心在有必要时能祭出有效的政策收紧工具。

    伯南克同时也表示，美联储需要不久以后评估逐步撤销货币宽松政策，但不可让过快加息影响经济增长，还可能决定不抛售3.1万亿美元资产负债表中的债券和MBS，持有它们直至到期。

    太平洋投资管理(PIMCO)行政总裁埃尔埃利安发表文章指出，美联储会等到就业增长加速时才会放弃QE，而这个经济复苏过程是需要时间的。在今天，全球政治无能的情况下，逼使央行采取更多措施。他相信，美联储在未来数月内将会面对两个魔鬼的抉择：是维持不完美的政策工具并承担更大的风险，还是停止经济增长的动力。

    不过，市场人士提醒，QE退出对市场的最大冲击未必在伯南克宣布的那一刻，而是在市场预期出现变化、国债暴跌、资金成本上涨时发生。

    目前市场有言论认为，散户投资者正于市场摸顶时买入股票。对此，嘉信理财认为，今年以来，大量资金流入股票基金。但数据显示，过去5年有接近6000亿美元流出股票基金，而今年1月份的资金流入额仅约500亿美元，只占流出的很小部分。市场在1月份的良好表现有望延续至今年余下的时间。现在正是为自己精心制订一个能够符合自身风险承受能力及达到长期投资目标的长远资产配置计划的良好时机。

    美盛环球资产管理也表示，虽然宏观经济在未来仍然充斥不明朗因素，但对股市的绝对和相对表现信心不减，特别是估值仍便宜和未受追捧的小型公司。

    不过，贝莱德表示，今年美股并非无利可图，但前景会更崎岖。今年以来的市场表现，多由大量资金流入股市带动，而非被基础因素实质发生改变所影响。受到消费者与投资者对财政负担的心态调整影响，预期整体经济环境在短期内会轻微恶化，未来数月市场波动会加剧。投资者应对更颠簸的前路作好心理准备。

    港股随经济反弹走好

    受外围市场和自身涨幅已高影响，香港恒生指数在逼近24000点后掉头向下调整。在接连回补前期跳高缺口后，后市走势令人担忧。

    不过瑞银继续维持今年恒生指数上涨10%的预测。该行预期今年港股平均每股盈利回升10%，但港股市盈率已回归历史平均水平，上升空间不大。该行预计未来6个月企业盈利将表现理想，所以港股上半年会随经济反弹而走好。行业方面，推荐澳门赌业股、中资金融股(尤其内地银行预计盈利会两位数增长)、个别内地房地产股、消费股、能源股、汽车相关股及周期性行业股。

    对近期出现调整的内地银行股，高盛表示，如果内地今年在管理通胀及经济增长方面可以取得平衡，那么现在获该行评为“买入”的内地银行股有望在今年保持温和升势。该行预计在内地银行股公布去年全年及今年首季业绩后，市场或会上调今年预测，其目前的估值仍然合理。不过，由于今年经济及通胀形势较去年下半年更为复杂，因此具有强劲执行能力，以及盈利与股本回报较高的内地银行股才有机会取得优于大市的表现。现在获该行评为“买入”的内地银行股包括招商银行、建设银行、工商银行、农业银行及民生银行。

    香港政府近日再出招压楼市，本地地产股受到影响。花旗集团预计新措施将进一步压缩投资需求，整体成交量可能下跌10%～20%。该行指出，地产股近月股价已累积调整约一成，已反映有关措施的影响。如果地产股出现进一步调整，将提供买入机会，投资首选信和置业、新鸿基地产、恒基地产和长江实业。

   

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