港股2月份的表现有些不尽人意，AH联动性的提升导致A股的回落传导至香港市场，更为重要的是在经历了近五个月的升势之后，港股内在调整需求强烈，再考虑到美联储削减量化宽松规模预期升温、欧债问题或卷土重来，以及美国政府自动减支机制即将触及等外部环境，已经在前期升势中获利丰厚的国际资金套现离场理所当然。展望后市，预计美联储延续量宽操作的可能性较高，全球性的货币宽松将为港股营造一个较为充裕的流动性环境，热钱回流有望推升港股重拾升势。
2月跌势回吐年内涨幅
统计显示，2月份以来，恒生指数累计下跌5.1%，国企指数跌幅更是高达8.46%，二者均回吐了年初以来的全部升幅；其中，恒指年内累计微跌0.61%，国企指数则下挫2.90%。
应该说，港股市场此轮调整是多重因素共同作用的结果，既包括港股自身的因素，同时也包括内地市场及欧美市场的负面作用。首先，港股市场自去年6月初触底回升以来，累计最高涨幅达到30%，其表现远远强于欧美各主要股指及内地A股；而且自去年11月中旬开始，经历了近两个半月的单边升势，内在回吐需求较为强烈，不少公司或股东趁升势配股套现，其中不乏权重蓝筹股，这些都对市场人气形成了一定的打压。
其次，美联储最新会议纪要显示，其决策层已开始对其现有的资产购买计划所带来的风险感到担忧，量化宽松规模缩减预期升温，国际热钱回流美元资产。美元套息交易平仓潮短期涌现，而美债收益率近期的陡升也在一定程度上助推了资金回流美元的行为。美元兑港币汇率从年初7.75一线显著回升至接近7.76的水平，热钱流出香港的迹象显著。
最后，意大利大选的扑朔迷离令投资者对于欧债问题卷土重来的担忧升温，全球避险情绪上升，标普500VIX指数从历史底部显著反弹，进一步助涨了资金回流美元资产的趋势。
AH股价联动性趋势性提升
A股市场的大幅调整也是导致港股2月份跌势的原因之一，其前提条件则是两地市场联动性的显著提升。港股与A股在经历了强弱分化较为鲜明的2012年之后，进入2013年，港股与内地A股的联动性有显著升温的趋势，恒生指数与沪综指在前两个月基本上均呈现出“倒V”形的走势。
联动性的增强主要缘于内地资本项目逐渐开放的预期。伴随着QFII及RQFII的扩容，以及RQFII2和QDII2有望于年内推出，两地市场资金主体和投资理念有望进一步融合，AH股联动性的提升应为大势所趋。
具体到A+H股板块的比价关系上看，今年前两个月所表现出的结构性特征也较为鲜明，A股相对折价个股数量显著下降至20只以下，部分权重银行、保险、石油石化类股份甚至出现A股溢价的状况；与此同时，一些高比价的H股一度受到香港市场投资者的追捧，相当一部分比价在2以上的H股跑赢同期A股，其比价数值也出现回落。预计随着两地市场逐渐融合，AH比价结构性接轨的趋势将表现得更加明显。
港股后市或再享流动性盛宴
金融危机之后，美元逐渐取代日元成为全球套息交易的主要携带货币，美元的走势对于全球风险资产价格的影响也愈发明显。港股作为全球最为自由的市场，其走势对于美元的涨跌也就更为敏感。若叠加美元指数与恒生指数走势图不难发现，二者呈现出显著的负相关关系。
2月份港股的下挫就是美元上涨及热钱回流美元资产所致，那么，这种趋势在3月份会否持续？美元会否趋势性转强已成为当前港股投资者最为关心的问题。对此，我们的预期并不悲观，美元转势的条件尚不具备。长期来看，历史上只有以下两种情形出现，美元才会趋势性上涨：一是美国经济开启增长周期，并伴随着新的增长点出现，进而导致美国经济相对于其他经济体表现出明显的相对优势，例如上个世纪90年代末至本世纪初期美国知识经济和互联网热潮的爆发；二是全球性的经济危机或金融危机爆发，如亚洲金融危机、美国次贷危机、欧债危机等。然而，从目前的情况看，上述两个条件均不具备，美国经济尚属于缓慢复苏当中，部分新兴产业仍不成熟，欧债危机也呈现趋势性缓和的态势。
短期来看，考虑到当前的美联储仍是鸽派占优，美国通胀水平仍较为温和，失业率短期难以明显回落，财政支出削减机制的触碰或减缓经济复苏进程，在上述多重因素的共同作用下，预计美联储调整量宽政策的可能性有限，更何况在日元大幅贬值的背景下，继续维持当前的宽松政策或为美联储当前最优选择。
因此，预计美元当前尚不具备持续向上的条件，美、日、欧、英等主要经济体央行的量宽行为将给全球资本市场带来充裕流动性，而在中国经济复苏前景相对乐观的背景下，热钱在2月份短暂流出之后，预计3月有望再度回流，进而对港股和A股市场形成正面刺激。
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