杭锅股份(002534)业绩稳定增长，充裕现金增强公司竞争力
公司收入大幅增长缘于今年钢材贸易的大幅扩张，但是由于钢材贸易毛利率较低，公司净利润增长低于收入增速。由于公司目前持有接近50亿元的传统锅炉业务在手订单，因此公司未来传统业务仍然有望保持稳定增长。但由于今年公司传统余热锅炉订单业务接单情况略低于预期，因此公司明年业务增速要实现爆发式增长存在难度。
土地置换带来大额现金，增强公司抗风险能力
公司10月10日公告将下城区土地进行置换将获得大约10亿元的现金，该笔资金将使公司账上现金更加充裕，在目前整体经济形势不佳的情况下，将进一步增强公司的抗风险能力，同时充裕的账上现金也将为公司未来带来丰厚的利息收入。
公司财务状况较好
公司目前毛利率和净利润率都保持稳定，母公司报表单季度毛利率有所增长，说明除去钢材贸易，公司传统业务毛利率并未受到宏观经济影响出现下滑。同时，虽然公司应收账款和存货有所增加，但是单季度应收账款和存货周转天数都保持稳定，再加之土地置换带来的现金，公司财务状况良好。
风险提示
公司新增订单低于预期。
估值偏低，维持“推荐”评级
我们根据三季报略微下调公司2012年~2014年EPS为0.96/1.23/1.58元(前次预测为1.03/1.33/1.63元，盈利预测暂未考虑资产置换带来营业外收入的影响)，对应PE分别为14/11/8倍，估值偏低，维持“推荐”评级。(国信证券张弢)
华光股份(600475)：燃机余热锅炉订单超预期
燃机余热锅炉订单超预期，市场地位提升：2012H1公司新接燃机余热锅炉8台(4台9F，4台9E)，9F级价格约1亿元，9E级约4600万，毛利率水平14%。燃机余热锅炉的招标有两种模式：1、打捆招标，一般是三大动力投标；2、单独招标，主要是杭锅和公司竞争，上半年杭锅仅获得2亿订单，明显低于公司，公司在燃机余热锅炉市场的地位有显著提升。根据现在公司的项目跟踪情况，下半年至少还可获得4台订单。
传统电站锅炉受累于宏观经济增速下滑，市场前景不容乐观：公司电站锅炉包括循环流化床和燃煤锅炉，下游主要是热电联产和企业的自备电厂。由于国内宏观经济增速中枢下移、高耗能行业产能过剩严重以及三大动力逐渐参与到二线厂商竞争中来，电站锅炉收入规模难以扩大，毛利率水平也受到压制，未来收入占比将下降。
脱硝市场大规模启动，华光新动力高速发展：《节能减排“十二五”规划》提出要完成4亿千瓦现役机组的脱硝设施建设，新增燃煤机组全面实施脱硝，目前脱硝市场已全面启动。公司协议控股的华光新动力主营脱硝工程设计、总包，并自产脱硝催化剂，工程总包净利率可达10%，今年预计新增订单将超过2个亿，营收将达到1个亿，未来2年预计还可跟随行业维持高速发展。
非公开增发收购华光电站，公司将从单一设备制造商向设备成套、工程总包商发展：公司7月公告非公开增发预案收购华光电站65%股权，收购完成后公司持股比例95%，公司的产业链将从锅炉制造延伸至电站工程总包，预计“十二五”末公司总包业务收入占比将可能提升至50%左右。(华泰证券江艳)
双良节能(600481)余热利用发力，业绩超预期
溴化锂余热利用热泵推广好于预期：由于国内企业节能减排需求加大，公司余热利用系统产品的经济效益和环保效益突出，客户实施节能技术改造的积极性提高。公司的余热利用业务在前几年示范的基础上，由于节能效果显著，开始获得客户的大量订单，不但在热电供热领域获得杭州华电能源项目、抚顺矿业热电厂项目的应用，而且在石油开采、钢铁等高耗能领域也获得突破。中报已经显示该业务的毛利率高达47.14%，预计2012年的销售收入能够达到10亿元左右。在主营收入中的占比持续上升，从而推动公司综合毛利率的提升。
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